摘要：随着我国经济社会的持续发展，金融结构日益复杂，目前，我国的经济处于快速发展阶段，其中公司是推动我国经济发展的主要动力，尤其是上市公司。然而无论是上市公司还是普通企业，融资问题是其发展过程中不可避免的。同时融资行为对公司的发展会造成一定的影响，如果融资不恰当，会使公司经营及所有者的收益受到直接的影响。因此，上市公司的融资行为对我国金融体系有着重要的影响，其融资行为也是我国金融体系中值得研究的问题。本文具体描述了我国上市公司融资行为的现状，并分析了我国上市公司的融资行为。

关键词：上市公司;融资行为;原因

随着我国改革开放的不断深入，其经济进入了快速发展阶段，同时促进了我国综合国力的提升。目前，人们的价值观随着国家的进步与发展发生了巨大的变化，资金对人们的生活及企业的生产与经营有着重要的作用。就公司而言，资金是维持企业正常运转的基础，同时也是企业扩展的保障。因此，企业的发展离不开融资。然而，融资并不是一个简单的过程，其较为复杂，一个企业在融资的过程中要保证自身情况符合融资决策，同时还要提供多种融资工具，并对市场信息有着准确的了解。然而，我国上市公司的融资情况出现了诸多反常现象。以下内容对我国上市公司融资行为进行分析。

一、我国上市公司融资行为现状

（一）我国上市公司盲目的融资目标

如今，资本市场越来越完善，其主要的表现形式是股份制公司，其也是资本的起源。就目前资本情况而言，公司的发展离不开资本的注入，因此，融资是企业发展与进步的主要途径，其不仅能够维持企业的正常运转，还能扩大企业的生产规模，所以融资行为对于企业有着重要的作用。股份制公司起源于国外，同时国外也是资源本市场的起源地，并对其他国家的资本市场有着重要的影响，从世界的角度分析国际上的各大公司，公司的发展都是通过各种融资手段完成的，通过融资使公司逐渐强大。然而上市公司的融资手段相较于其他公司较为完善，因此，上市公司的融资属于正常现象。从我国的角度而言，我国属于社会主义国家发展的是市场经济，资本市场在我国成型较晚，发展时间较短，因此，导致许多公司在融资时出现许多问题。其中最为主要的原因是我国上市公司没有明确的融资目标。因此，其上市公司在融资时通常都较为盲目，对融资目标较为模糊，甚至出现跟风现象和消极的融资态度。同时，还存在恶意融资的现象，为了融资无所不用其极，不仅损害了投资者的利益，还对我国资本市场的发展产生了严重的影响。在我国消极的融资目标通常表现为以下几种：第一，有些公司的融资目标纯属为了公司上市，甚至为了上市不择手段，做出伪造公司实际情况的违法行为。第二，个别上市公司会出现为了圈钱而融资的恶意融资目标。第三，在融资配股时不能够理性思考没有合理地进行配股，以上对于公司的长远发展造成了影响。

（二）我国上市公司偏好于外源、间接融资

目前，我国许多上市公司的融资渠道都在国外。由此可见，我国企业对于外源的融资较为偏好。整体来看，融资渠道多以国外的发达国家为主，其中代表性的国家是日本、美国、英国和德国，其占融资比例的一半以上，同时，我国外源融资一半来源于这些国家，另一半来源于金融市场。因此，可以看出，我国的融资多数是外源融资，而内源融资相对较少。

近几年，我国的金融市场发展逐渐完善，同时也促进了资本市场的发展越来越好，融资发展速度逐渐增加。但是，直接融资只占融资的一小部分。通过这一点分析，就能看出我国的融资情况与国外发达国家有很大的差距。

（三）我国上市公司偏好于股权融资

1.债券融资比重小于股票融资

资本市场是国际上最大的市场之一，通常都会对其进行数据统计，通过统计可以看出，上市公司对其中债券市场和股权市场的参与形成了明显的对比，其对股权市场的参与度较高，我国是在20世纪80年代开启的资本市场，前期发展较为缓慢，在我国总体的债券发行量中，上市公司只占2%，同时，随着时代的发展，虽然，上市公司债券的发行量有所增加，但是，与股票的发行量相比还相差甚远。

2.首次公开发行筹资是未上市公司强烈的需求

就目前我国资本市场的发展来看，其发展并不全面，许多上市公司融资渠道过于单一，大多数都以发行股票为主。同时，还有许多公司为了能够融资上市，没有考虑到企业本身发展情况，从而，在融资的过程中触碰到法律的底线。因此，证券市场中显示，许多公司上市之后没有出现经济效益提升的现象，反而出现严重的亏损。

3.上市公司热衷于增发新股的融资方式

目前，我国为能够使金融市场得到完善，给予其许多政策方面的支持，其中有股票发行的政策和证券发行的政策，通过相关政策可以看出，股票的发行扶持政策较为明显，其具有条件宽松、发行量大、发行价格高、没有筹资比例的限制等特点。同时，在国有股和私有股的相比之下，国有股有较高的优势，因为，国有股的股东，在增发股票时不需要更多的参与，同时还能够享受到股东应有的好处，特点是公司资产增长后的好处，所以，在资本市场中增发股票成为目前最流行的融资方式。

二、分析我国上市公司融资行为

（一）企业的融资行为取决于融资成本的高低

通过融资的整体情况来看，内源融资与外源融资相比，其有诸多好处，其融资利息、股息、筹资费用等方面都比外源融资低，不仅能夠减少公司的风险，还能够维护好各大股东的利益。因此，许多发达国家的公司，其融资渠道都会优先选择内源融资。由于我国是特色社会主义国家，在市场经济的发展中，我国许多企业的盈利及收益受到了限制，因此，内源融资在我国特殊国情下很难形成规模。同时，我国许多上市公司的前身都是国有企业，其结构较为复杂，特别是国有制改革之后，虽然国有企业改革成为股份制公司，但是，仍然会出现结构治理、股权差异较大、所有者缺位等问题，导致企业整体的经济增长能力较弱，内源融资的主要途径是企业的保留收益，因此，在企业收益能力较低的情况下，很难形成资金的积累，内源融资的渠道也能难成立。

从外源融资渠道的融资成本来看，债券和股权的融资成本有所不同。在股权融资时主要产生的成本有股息和发行费用，而债券融资的成本主要是相关利息，同时，债券融资产生的利息还有一个特性，就是能够进行抵税，而且，企业在发现债券时可以利用部分资金扩大经营，使企业的股东得到收益。因此，在资本市场中许多企业都会认为股权融资成本要高于债券融资成本，这在发达国家中的体现较为明显。而我国却体现出不同的融资情况，与发达国家所表现出的股权融资成本高与债券融资成本恰巧相反。我国市场出现这种状况的主要原因是我国许多企业在股权融资中不支付现金股利，同时，对于投资者来说，其看重的并不是公司支付的现金股利，而是看重企业的后续发展，对于后期的资本得利较为重视，由此可见，投资者看重的是股票股利。還有一种情况是债券融资成本中有较大的利息成本，因此，在上市公司进行债券融资时会受到利息的影响，导致公司的风险增加，企业会面临巨大的资产压力。

（二）资本结构缺陷

我国的资本市场发展时间较短，其结构还不够完善，其中存在许多问题没能解决。目前我国的股权可分为五种，分别是外资股、内部职工股、社会公众股、法人股和国有股。其中国有股和法人股不能够上市交易，而且占据的比例较大，可以上市的其他股票占据的比例不到一半。虽然我国对于股权的分置做出了改善，但是其没有明显的效果，不利于资本市场的完善与发展。

融资工具是上市公司主要的融资方式，其根据市场的多样性来决定上市公司的融资方式的优化资本结构。由于我国的资本市场本身存在明显的结构缺陷，因此，其发展也会出现结构失衡的现象，在我国资本市场的发展中，发展较快的是国债市场和股票市场，其发展与扩张的速度十分迅速，但是我国企业的债券市场并没有得到应有的发展，因此，导致企业债券的发行没有形成规模，所以，企业债券市场的发展受到了一定程度的限制。

由于我国资本市场的建立与发展不够完善，因此，有关资本市场的相关法律还有待健全，所以资本市场的运行存在缺陷。从而导致许多上市公司在融资的过程中出现有悖常理的融资手段，但是由于没有相应的法律约束，使恶劣的融资事件得不到处理，这使我国资本市场的发展和参与者的利益得不到保障。

三、结语

综上所述，我国上市公司有着与其他发达国家上市公司不一样的融资偏好，同时，我国的资本市场环境又存在着许多缺陷，为了能够使我国资本市场更为完善，上市公司的融资行为得到保障。本文具体描述了我国上市公司融资行为的现状，并分析了我国上市公司的融资行为，为改善我国上市公司融资行为提供研究基础。

参考文献：

[1]黄格非.中国上市公司再融资行为与决策机制研究[D].同济大学，2006.

[2]田彩英.上市公司融资行为的资本成本敏感性研究[D].首都经济贸易大学，2013.

[3]郭璐.融资偏好视角下中小投资者利益保护机制与对策研究[D].河南大学，2013.

作者简介：

韩淋，中国社会科学院大学，北京。