摘  要：本文利用在上市公司年报中收集到的房屋及建筑物数据，以及全国省级层面和城市层面的房屋销售价格数据，检验由于房价波动导致公司抵押资产价值的变化对企业融资能力的影响。研究发现公司抵押资产价值的增加增强了企业的融资能力，进一步研究发现与国有企业相比，可抵押资产价值增加对非国有企业的融资能力正向影响更显著。

关键词：房价波动;抵押资产;融资能力

一、引言

2003年以来，我国房产价格持续较快速度增长，对社会造成了很多负面影响，如普通人买房愈加困难、全民炒房使房地产投机愈演愈烈等，给社会稳定带来极大隐患，同时也加大经济运行风险。近两年，为抑制过快增长的房价、保持房地产市场平稳健康发展，大力提倡房住不炒，国家出台了一系列的调控措施。不过房价上涨促使企业持有的房地产的价值增加，从而可以通过抵押获得更多的贷款，增加企业的负债能力，缓解企业的融资约束，有利于经济的长期发展。

二、理论分析与研究假说

Bernanke和Gertler（1989）发现借款人财富越高代理成本越低，进而使负债增加;借款人财富越少代理成本越高，进而使负债减少。Kiyotaki和Moore（1997）指出当抵押资产价格波动直接影响企业的负债。当宏观经济冲击导致公司资产价格上涨时，公司能够用于贷款抵押的资产价值上升，导致公司负债能力增强，银行贷款增加。因此本文提出第一个假设：

假设1：上市公司可抵押资产价值增加将导致企业的融资能力增强。……