摘  要：近年来的研究表明，在我国A股市场上，存在着违约风险越高、股票溢价水平越低，而违约风险越低、股票溢价水平越高的现象，并称之为“违约风险效应”。违约风险并不是严格意义上的个股风险，而是在一定程度上存在着系统性和共性。那么，如何有效地测度违约风险才能更好地帮助资产定价呢？这是本文试图回答的核心问题。

关键词：股票溢价;违约风险;测度方法

一、股票溢价及违约风险的定义

首先，本文的股票溢价并不是指股份有限公司溢价发行股票时实际收到的款项超过股票面值总额的数额。而是借鉴违约风险溢价的衍生定义。违约风险溢价是指债券发行者在规定时间内不能支付利息和本金的风险。债券信用等级越高，违约风险越小;债券信用等级越低，违约风险越大。违约风险溢价一般会被添加进无风险真实利率里，以补偿投资者对违约风险的承受。股票的风险要高于债券风险，股票溢价主要是指股票收益率与无风险债券收益率之间的差异。

其次，违约风险也叫信用风险，是银行贷款或投资债券中发生的一种风险，即借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。发生违约时，债权人或银行必将因为未能得到预期的收益而承担财务上的损失。公司的经营状况与宏观经济走势息息相关，近年来的研究表明，违约风险影响股票溢价水平，且影响不是针对某一公司而是整个行业。……