谢锦锋

摘要：文章先针对新三板市场的发展趋势与发展现状进行分析，随后介绍了新三板市场对中小企业融资的影响，包括新三板市场门槛低、部分地方政府鼓励中小企业挂牌新三板市场、促进中小企业吸引战略投资者、推动中小企业完善治理结构等，希望能给相关人士提供有效参考。

关键词：新三板市场;中小企业;治理结构

资本市场不断变化，新三板自2013年12月确定扩容，直至2015年获得了快速的发展，挂牌企业不断增多，整个市场高速发展。2018年1月，新三板交易制度由之前的做市商及协议转让变更为原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，但该交易制度的变更未能转变新三板低迷的形势，新三板市场交易量及再融资金额不断降低。

一、新三板市场的发展现状

截止2019年2月26日，新三板挂牌公司总量10452家，总股本达6400多亿，其中创新层907家，基础层9545家，其中集合竞价的挂牌公司9425家，做市转让的挂牌公司1027家。历年股票转让情况如表1：

虽然新三板挂牌企业数量远远超过创业板、中小板中的上市企业，但从近年新三板股票交易数量趋势发现，自2015年到2018年新三板股票交易呈现先上升后回落的过程，尤其2018年的股票交易量跌落至冰点，换手率极低，交易极不活跃。

近年新三板股票发行融资情况：（见表2）

2018年的发行次数仅为2015年、2016年、2017年发行次数的二分之一左右。通过发行新股取得融资的挂牌公司逐步减少，金额也不断降低。2014年-2016年新三板作为区域性股权市场仰望的标杆，有着成熟的监管体系、优质的企业资源还有理性和有钱的投资群体，短短三年之后，情况发生了天翻地覆的变化，2018年新三板市场融资规模仅仅604亿元，同时全年新三板摘牌企业数量达到了近1500家，超过三板全部挂牌企业的十分之一，而这一数据2017年这个数字是700家，2016年只有60家。新三板市场中处于创新层优质挂牌企业不断完善自身管理结构，扩大发展渠道，从创业板、中小板和主板中寻求新的发展出路。从国外发展经验和预期来看，新三板一定是未来多层次资本市场中的中坚力量，只不过在当下，新三板确实正在低谷之中徘徊，跌入低谷的深层次原因，可能是我国资本市场的运作方式和结构还在和大环境进行着艰难而有意义的磨合。

新三板市场中以定向融资方式为主，发行对象只能是证监会特定对象，因为新三板市场投资风险高，自然人身份的投资者要求严格，因此参与新三板市场的投资者大都是机构投资者，新三板市场中针对自然人投资者的条件门槛包括专业知识、投资经验和财务状况等内容，在一定程度上降低了自然人投资者的参与热情，降低了股票交易活跃度。

二、新三板市场对中小企业融资的影响

（一）新三板市场门槛低

新三板市场的扩容和中小企业股份转让系统的成立给我国中小企业融资提供了良好环境，也给新三板市场内的中小企业带来新的机遇和挑战。我国目前的市场主板、创业板和中小板给上市公司提出更高的要求，比如财务、股本规模、公司治理和主体资格等。上述上市要求对于中小企业来说比较苛刻，而新三板市场的扩容让中小企业看到了新的发展希望[1]。

和创业板、中小板与市场主板相比，新三板市场门槛较低，基本不存在财务指标方面的要求，结合《全国中小企业股份转让系统规则》来看，只要中小企业满足下面几种条件就可以在新三板市场中挂牌：依法建立，并存续满两年;企业拥有健全的管理机制，合法经营;业务明确，可持续运营能力强;股权分明，转让行为和股票发行合规合法;主办券商推荐，持续督导。

（二）部分地方政府鼓励中小企业挂牌新三板市场

为了抓住新三板市场这一发展机遇，推动中小企业实现直接融资，大部分地方政府推出了各种促进中小企业在新三板市场中挂牌的优惠政策，比如针对挂牌企业设置专项资金，为拟挂牌企业开辟绿色服务通道，减少企业改制成本等[2]。根据各地市出台的相关文件，山东17个城市出台过针对新三板挂牌企业的优惠政策或补贴政策，其中日照市就推出了《支持该市中小企业挂牌的相关通知》，明确该市重点拟挂牌企业的费用补助政策，对所有挂牌企业提供相应的补助资金，金额不超过120万元，高新区配套补贴资金30万元。

（三）促进中小企业吸引战略投资者

中小企业在成长期时需要大量的资金支持，因此投资者投入到新三板市场中的资金无法在短时间内收回，即使收回也不会得到太高的投资回报率，因此在投资新三板市场挂牌企业时更加适合价值投资，而不是投机，如此才能推动中小企业实现稳定、快速发展。结合《非上市企业管理办法》，中小企业在新三板市场中主要融资方式为定向融资，并向特定对象募资。特定对象如下：包含企业股东;经济组织或法人投资者;企业董事、核心员工、高级管理者、监事。明确的投资者范围为企业引入战略投资人员创造了良好渠道。战略投资者利用新三板市场寻找拥有发展潜力的挂牌企业，并提供资金支持，获取部分企业股份，分享企业成长收益。由此能够看出新三板市场能够帮助中小企业实现价值，在引进战略投资者的同时，维护企业切身利益。

（四）推动中小企业完善治理结构

想要在新三板市场中成功挂牌，先要进行股份制改革，根据律师事务所、会计事务所和证券公司的指导，建立起现代化的企业制度，转化成股份有限公司，健全内部控制和各种规章制度。企业在成功进入新三板市场后，主办券商需要进行持续监督，定期披露信息。从完成股份制改革到新三板市场中的挂牌企业，其内部管理制度和治理结构等都得到了进一步完善，为企业建立现代化管理制度奠定了坚实的基础。在主办券商持续的监督工作和股份制改革基础上，挂牌企业信息披露机制、财务制度、内部监控系统、治理结构等大大加强，在社会中逐渐树立起良好形象，企业信用等级提升，金融机构对于企业的信任度也进一步提高，有助于企业获取贷款。

三、结语

综上所述，随着管理制度和结构体系的发展与完善，新三板市场在我国发展潜力不可估量，能够为中小企业提供可靠支撑。但是从目前的实际情况来看，新三板市场还存在一定的问题，为此需要逐步健全新三板市场制度，结合中小企业实际需求，不断完善新三板市场的交易規则和融资功能，实现稳步扩容，为广大中小企业提供融资服务。

参考文献：

[1]林乐芬，唐峥.中小企业新三板市场融资现状与绩效分析——以“三省一市”694家中小企业为例[J].河北经贸大学学报，2015，36（06）： 71-76.

[2]侯富强，黄惠意.我国新三板市场发展现状与中小企业融资分析[J].特区经济，2017（06）： 136-140.