韦向楠

【摘 要】一家营业收入超过400亿的汽车经销巨头却还不上1700万借款，被迫宣布资产重组，令人唏嘘。本为从财务报表视角分析公司存在的问题，并提出相关建议。流动性问题对一个公司来说至关重要，庞大集团的破产是由资产流动性差引发了一系列的问题。资金流动性好，可以在公司遇到问题时及时变现，帮助公司度过难关；流动性差公司则需要以较高的资本成本借入资金，甚至处置优良资产，这对公司非常不利，破产的风险也大大提升。

【关键词】流动性；偿债能力；盈利能力；资金管理能力

1.资产流动性的概念和应用

资产流动性风险是资产和负债的期限不匹配，导致资产不能够偿还到期的负债也不能满足新的融资需要，从而给企业带来损失的风险。如果公司的业务大部分是回报期长的，资金回流就会比较慢，而且资本投资金额比较大，就容易出现资金周转不灵的风险。

2.从财务报表视角对庞大集团破产分析

2.1短期偿债能力

反映短期偿债能力的指标有流动比率，速动比率和现金比率。

下面主要分析流动比率。流动比率是流动资产/流动负债。对于债权人，尤其是短期债权人，流动比率越高越好。对于公司而言，高的流动比率意味着流动性不错，也可能意味着现金和其他短期资产的运用效率低下。庞大公司2019年第一季度的流动比率为0.693，2018年第四季度的流动比率为0.714，2018年第三季度的流动比率为0.971。可以看出流动比率逐渐下降。这源于公司上市之初从银行贷款买地，建店，导致了长期的短债长用，所以银行对庞大公司集中处理贷款，导致其货币资金，应收账款和应收票据的减少。

2.2长期偿债能力

反映长期偿债能力的指标有负债比率，利息倍数和现金对利息的保障倍数。这里主要讨论负债比率，即负债/总资产，这反映了公司举债经营的能力。庞大集团2019年第一季度的资产负债率为0.81，2018年第四季度的资产负债率为0.8，2018年第三季度的资产负债率为0.69，资产负债率越来越高，也说明公司进行了债务融资，增加了公司的财务风险。公司在2018年的半年报中直言，公司偿付到期债务的能力主要取决于取得外部融资的能力，此话暗示现金流问题严峻，银行集中催债给公司带来巨大的破产风险。

2.3盈利能力

反映盈利能力的指标有销售利潤率，资产收益率，权益收益率等。下面主要考虑净资产收益率。庞大公司2019年第一季度的净资产收益率为7.76%，2018年第四季度的净资产收益率为-61.38%，2018年第三季度的净资产收益率为-3.71%。据悉，庞大公司认为，导致公司出现严重亏损的原因是，公司融资困难，采购量资金不足严重影响公司采购和销售，无法足额取得厂家优惠政策和返利支撑。另外，公司急于变现库存，部分库龄较长的车辆只能折价销售，导致经营成本上升，毛利下降。此外，公司因资金紧张导致融资金额下降，融资成本上升，财务费用增加。

2.4资产管理能力

反映资产管理的指标主要有存货周转率，应收账款周转率等，总资产周转率等。

庞大集团2019年第一季度的存货周转率为1.16次，2018年第四季度为7.18次，2018年第三季度为4，86次。存货周转能力降低说明存货管理能力较差，大量存货滞销。总资产周转率也逐渐降低，表明资产利用能力较差，持有的资产不能带来很多的收入。

2.5现金流量分析

对现金流量的分析也能反映上述问题。

公司近三个季度的现金流量比率都是负数，表明经营状况不容乐观。原因之一是中美贸易冲突导致中国经济大环境的低迷，这是造成很多汽车经销商盈利状况不好的系统原因。再者是公司内部管理经营不善导致。

3.公司出现如此现状的原因

庞大公司的现状受汽车行业整体的影响。汽车行业有三大矛盾。

首先是汽车厂家以产定销的做法与市场经济下销售模式之间的矛盾。统计数据显示，2019年4月，经销商库存已经高达2.0，库存继续高位运行。6月，全行业库存高达300多万辆，相当于两个月的销量，库存占用了大量的资金，新车销售带来的利润不及管理库存的损失，这是导致庞大集团资金流动性差的主要原因。

第二大通病是汽车厂家以成本定价法确定的批售价格与经销商受供求关系决定的市场价格之间的矛盾。在目前的买方市场下，厂家通过诸如年终返利等商务政策，将价格下跌的风险和损失转嫁给经销商，使经销商不得不接受厂家指令性的销售计划和价格，同时又只能被迫通过降价去消化库存，结果是经销商销售价甚至比购价低，单方面承担价格下跌的损失。这是导致庞大集团盈利能力差的主要原因。

第三个矛盾是汽车厂家按产量规模来设置的渠道网点与相对饱和的市场需求之间的矛盾。汽车市场经历多年的高速增长，形成了以厂家为主导的行业生态链。虽然汽车销量在下滑，但是汽车4S店却在增长。经销商在面对高库存的同时，还要通过降价来与同行竞争，这就更加压榨了利润，损害了汽车市场的有序发展。

这三个根本原因，使得庞大集团盈利能力差，资产流动性差，而资本投入又高，资金回收的慢，到期的负债不能及时偿还。而债务违约引发银行对其集中抽贷，这使其信誉变差，投资者对其信心下降，于是股价下跌。信用评级变差又使其资本成本提高。申请破产以获取流动性就这么发生了。

4.建议

第一，生产企业要以销定产，减少库存，对经销商超正常库存产生的损失给予一定补偿。

第二，生产企业要根据市场需求定价，避免出现价格倒挂，引起经销商大幅亏损。第三，合理布局销售渠道网点，改善网点过密的局面就可以减缓和消除经销商之间的恶性竞争。

前几个是针对大环境的改革，庞大集团内部也需要一定的改变。第一，努力创新和改善业务服务以获取更高的净利润。第二，采取股权融资来改善资本结构，降低资本成本和财务风险。第三，加强对资产的管理，尽量使资产和负债相匹配，准备一定的资产来处理流动性风险。

【参考文献】

1.彼得·罗斯《公司理财》第九版.

2.《关于我国汽车经销商当前生存状况以及相关建设的报告》.

3.《庞大集团2008年年度报告》.