董育军 杨梦银 付芮

【摘 要】 科技型小微企业的融资约束一直是制约其发展的严重问题。通过查找5家发布科技型股权众筹项目较多的平台上的数据，从项目不确定性和信息披露视角，研究了股权众筹融资绩效的影响因素。研究发现，融资项目的不确定性显著降低了股权众筹融资绩效，而高质量的信息披露可以缓解投资者和融资者之间的信息不对称，进而提高股权众筹融资绩效。文章有利于科技型小微企业更高效地运用股权众筹来筹集发展所需资金，也可以为众筹平台的健康发展、政府相关部门制定政策提供一些借鉴。

【关键词】 股权众筹; 信息不对称; 项目不确定性; 信息披露

【中图分类号】 F832.5  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）16-0085-06

一、引言

科技型小微企业由于其拥有的有形资产较少，经营风险较高，创业失败的概率较大，在创立初期很难吸引外部资本，融资难一直是制约其发展的严重问题。股权众筹作为一种借助网络平台获取小额融资的新型商业模式，是实现我国金融服务创新的有效途径，可以缓解科技型小微企业融资约束问题[1]。近年来政府高度重视股权众筹的发展，积极出台了一系列指导意见，不断对众筹市场进行规范，在政策上给予支持。但是股权众筹融资模式迅猛发展的同时，也应该意识到，我国股权众筹融资绩效并不高，一些较好的股权众筹融资项目并没有通过股权众筹成功实现融资。

国内外的学者从项目基本特征[2-5]、融资者的社会资本[6-12]、融资者的人力资本[1，6，13，14]等方面对众筹融资绩效进行了研究，得出了一些有意义的结论。……