胡根华 朱福敏 邱甲贤

一、引 言

与其他资产价格的波动特征类似，碳资产价格也可能出现不同程度的跳跃，尤其是在金融危机、国际政治环境、天气等因素的影响下。准确刻画碳资产价格的跳跃特征，对碳排放权市场的风险管理、产品定价等方面都具有重要的意义。作为世界上最为成熟的碳排放权交易市场，欧盟碳排放配额市场引起了学术界的极大关注，尤其是针对其价格波动特征的研究。Mansanet-Bataller和Pardo(2009)主要探讨了欧盟碳排放权交易市场价格受相关时事信息冲击时产生的波动特征，发现碳市场价格在时事要闻公布当日及前几天会受到明显的影响，而其产品收益率的波动性却变化不大。在这项研究中，被截的均值模型未考虑在样本期内数据存在的跳跃。贾君君等(2017)在 ARGARCH模型的均值方程和波动方程中引入双边修正虚拟变量，并以欧盟市场国家配额分配计划公告和核证排放量公告事件为例，研究发现重要公告的发布对碳价格的波动产生了显著的影响。事实上，欧盟碳排放权价格序列存在不同程度上的跳跃特征，相关研究如 Daskalakis等(2009)、胡根华和吴恒煜(2015)、Kim 等(2017)。因此，引入跳跃过程来刻画欧盟碳排放权价格特征并识别跳跃形态，同时检验跳跃过程中存在的价格突变现象，具有很强的现实意义。

二、相关研究综述

在资本市场上，金融资产的价格容易受到各种冲击而发生异常的跳跃行为，而这一跳跃行为是金融市场微观结构研究领域中的一个重要问题，因此需要准确刻画这些跳跃行为特征。……