董忱

7月22日，科创板将正式开市交易。

届时距离3月22日上海证券交易所受理首批公司科创板上市申请，刚好4个月，承载着众多改革期待的科创板也为我国资本市场迎来了历史性时刻。

从去年11月5日科创板的名字第一次在黄浦江畔响起至7月22日科创板开锣，仅用时8个月，如今“火速前进”的科创板开市终于进入倒计时阶段。

准备就绪

近日，上海证券交易所发布消息，在证监会领导下和市场各方的共同努力下，经过8个多月高效有序的精心筹备，科创板首批公司上市的条件和时机已经基本具备和成熟，将于7月22日（周一）举行科创板首批公司上市仪式。

“目前，科创板规则体系基本齐备，拟上市公司受理审核稳步推进。”上海证券交易所负责人表示。

截至7月5日，已受理142家公司提交的发行上市申请，向118家公司发出了首轮问询函，科创板股票上市委员会已审议通过31家公司的发行上市申请，已有25家公司获得证监会同意注册的批复，22家启动发行工作。

据悉，目前，科创板企业的相关发行工作也正在快速推进之中。截至7月7日，已有华兴源创、睿创微纳、天准科技和杭可科技4家公司完成了网上发行。

相关数据显示，7月8日-7月12日还将有21只科创板新股进行网上网下发行，其中7月8日1家，7月10日9家，7月11日4家，7月12日7家。而从已经完成发行的4家企业的情况来看，发行市盈率相对较高，最低为39.8倍，最高为79.09倍，除华兴源创外，睿创微纳、天准科技、杭可科技均出现超募现象。

业内人士指出，这是市场选择的结果。证监会主席易会满此前指出，科创板市场化定价后，与现有IPO定价机制有本质区别，企业高估值发行现象可能增多。开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

此外，涉及科创板上市交易的相关业务系统均已上线并平稳测试运行。首批公司上市前，还将对交易系统进行压力测试和业务通关测试。

据了解，目前上海证券交易所已经完成了规则、业务、系统和市场等各项准备工作。科创板规则体系已基本齐备，重大资产重组、非公开转让、再融资等规则正在向证监会报批过程中。

“当前科创板发行工作在监管层有条不紊的安排下，与市场预期基本相符，对活跃资本市场、完善资本市场环境建设、发挥市场对资源优化配置的决定性作用、服务实体经济均发挥积极作用，是我国新时代资本市场的里程碑。”中邮证券董事总经理、首席研究官尚震宇表示。

谈及科创板开市对资本市场具有的重要意义，尚震宇表示，关键在于改变资本市场的博弈规则，净化完善资本市场的环境建设，对上市公司全生命周期进行持续监管，强大的信息披露和严格执法，将大幅提升资本市场定价的有效性，由市场发挥资源配置的决定性作用。

上海证券交易所负责人表示，科创板是资本市场全面深化改革的全新探索，在发展过程中可能会遇到各种新情况新问题。上海证券交易所将在证监会领导下，坚持严标准、稳起步的原则，尊重市场规律，把好入口关，强化底线思维，保持改革定力，完善风险应对，抓好改革落地的各项工作。希望市场各方与上交所一起，共同迎接科创板鸣锣声起。

25家企业首批登陆

作为资本市场增量改革，科创板在交易制度上做了许多创新，市场各方需要有一个熟悉和适应的过程。为了保障科创板初期交易平稳有序，尽量满足市场供求平衡的要求，需要积累一定数量的拟上市公司于开市首日同时挂牌。

有投行人士介绍，根据相关流程规则，7月12日（含）之前完成网上网下申购的公司，都可以列入科创板首批上市公司范围。据此计算，已经完成注册的25家企业都有望首批上市。

“从目前网上网下投资者对于科创板的投资热情来看，首批上市25家公司是比较合适的”，有中介机构人士表示，“这样既可以保证市场中有相对充足的股票进行交易，也可以保证市场内有足够的资金来支撑流动性”。

从时间维度来看，25家首批企业的受理時间均在3月22日至4月16日期间，跨度不到一个月。其中部分企业进度较快，比如华兴源创已于7月3日公告发行结果。

值得一提的是，最早披露的9家首批科创板申报企业，有5家企业还处于已问询状态，进度被后续申报企业赶超。

“上会的时间快慢不完全取决于申报时间，还取决于企业回复问题的速度和质量。”证券业界人士说。

25家企业从地区归属来看，首批科创板企业来自北京和上海的最多，均为5家企业。其次便是江苏（4家）、广东和浙江（均为3家）、山东（1家）。

特别值得一提的是，山东科创板第一股睿创微纳，这是一家从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片的企业，近两年发展可谓迅速，从营业收入增速同比表现看，睿创微纳的发展速度明显大幅高于已经上市的同行业企业。

安信证券研报指出，睿创微纳是国内非制冷红外领域头部企业，产品广泛应用于军工、工业测温、汽车夜间辅助驾驶、安防监控、森林防火、建筑节能评估、消费电子及物联网等民用领域。近年来，红外热像领域军民市场发展较快，市场空间持续扩大。而睿创微纳是国内为数不多的具备探测器核心技术并有量产能力的公司，未来发展潜力巨大。

另外，我们从行业属性上观察这25家已经获批的企业，属于计算机、通信和其他电子设备制造业的企业最多，共有9家，占首批科创板企业的36%。

需要指出的是，A股上市公司中该行业的企业也是最多的，截至7月5日，数据显示，3633家A股上市公司中有348家属于这一行业，比例为9.58%。

另外，专用设备制造业实现“逆袭”，在A股上市公司中，其只是第五大行业（以数量计算），比例为5.67%。而首批科创板企业中则有8家公司属于该行业，比例高达32%。

再来看看财务数据，25家企业中，“央企考生”中国通号堪称“巨无霸”，其2018年营业收入为400.13亿元（占25家企业总营业收入的67.16%），归母净利润为34.09亿元（占25家企业总归母净利润的47.79%）。

剩余24家的业绩也不错，这24家在2018年的平均营业收入为8.15亿元，中位数为5.3亿元;其平均歸母净利润为1.55亿元，中位数为1.06亿元。

而截至7月5日，科创板142家申报企业在2018年的平均营业收入为13.01亿元，中位数为4.34亿元;对应的平均归母净利润为6562.26万元，中位数为7282.69万元。

需要注意的是，虽然剩余24家的平均值较低，但有16家超过总体申报企业的中位数。即大多首批企业“体格”在中上游，另外盈利能力远超整体平均水平。

此外，从业绩增长情况来看，中国通号2016年至2018年的营业收入复合增长率为15.93%，归母净利润复合增长率为5.8%。

除中国通号外，剩余24家的平均营收复合增长率和平均归母净利润复合增长率分别为45.57%和83.66%。

国盛证券研究显示，首批上市的25家公司主要集中在机械和电子两大行业，预计募集资金349亿元，剔除中国通号后其余24家公司募集资金242亿元，平均每家10亿元。25家公司中，研发支出占总收入比重超过30%的有1家，研发投入占比在20%-30%之间有3家，在10%-20%之间有7家。

股民参与热情高

随着科创板开市进入倒计时，新股申购已提前开始。7月8日至12日这一周，有21只科创板新股开始申购。

“随着科创板第一只新股开始申购的推进，这几天开通科创板交易权限的投资者数量增加比较快、比较猛，目前符合适当性要求的投资者户数约有320万户。而近期放开申购的科创板新股，大约吸引了逾286万户的投资者参与打新股。”上海证券交易所副总经理刘逖表示。

科创板的新股申购容易还是难？近日记者随机采访多位科创板开户的个人投资者，竟然全部未能中签，但都表示对科创板信心充足。

“我炒股20多年了，A股主板每年能中一两次签，今年也已经中过一次了。”济南股民王先生告诉记者，在科创板开户刚刚开启不久，他就在机构办理了开户，作为A股炒股多年的老股民，他对科创板的信心十分充足，认为前期打新股能够获得比较高的收益，“人工申购的，虽然没有太深入研究这些个股，不过凭借多年的炒股经验还是认为打新股就是低风险高收益的机会。”王先生说。

“科创板的入市门槛较高，作为老股民对科创板有信心。”股龄近10年的投资者刘女士说，“前期申购的几只新股，虽然没有中签，但后市看好科创板，不会放弃。”

除了瞄准打新股的老股民外，许多年轻投资者也对科创板十分关注，半个月前成功在科创板开户的“90后”新股民贾先生最近也在积极申购新股，“也是一签没中，不过后面几天申购的比较多，估计有中签的可能性。”贾先生表示，他刚刚接触A股不足二年时间，还没有A股打新的经验，但是看到科创板中签的概率要高于A股新股，他也抱有很强的信心参与科创板打新。

“科创板的中签率高于A股，应该参与一下，也知道有风险但是高风险一般会伴随高收益。”新股民肖鹏说，他已经做好投资科创板的准备工作，每只新股都申购，希望能中签。

“近几个月我一直比较关注分析科创板的动态，包括国家的利好政策和科创板上市企业的各项资料。”肖鹏告诉记者，他个人认为首批上市的这些企业都是经过重重审核，符合科技行业要求的企业，其中还包括许多细分行业的龙头企业，这些个股的打新还是有相当大的机会的，“我认为是冲高回落，震荡运行的走势，所以还是需要对个股进行一个完整研判分析和把握。”肖鹏说。

除个人投资者以外，机构也普遍看好科创板未来。招商证券指出，科创板行业选择聚焦于拥有硬科技、创新能力的高新技术行业，并且有一定固定资产积累，利润转化具有可持续性和增长潜力。

“其实科创板新股申购成功的机会还是比较大的。”中泰证券分析师丁永升表示，从华兴源创、天准科技、睿创微纳、杭可科技四家科创板企业公布的中签情况数据来看，平均为0.058%的中签率，这一数据高于A股新股申购的中签率。同时也有分析认为以后的申购中签率会略高于这四只现行申购的新股。

“由于科创板新股上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，这意味着科创板股票的价格波动空间比现行主板等板块明显要大很多，因此，个人投资者即便打新中签了，也不可能带有所谓‘多少个涨停板这种传统期待。”丁永升说，投资者一定要注意投资风险。

“上市初期把握交易时机对个人投资者来说是最大的挑战。而且，科创板企业的定价方式与主板不同，完全市场化的定价方式使得股价不确定性更大。”业界专家这样说，“虽然科创板初期，由于公司相对有限，在高关注度下新股收益确定性较大，但随着时间的推移，公司越来越多，打新的确定性就会大为下降。热衷打新股尤其是短打的投资者，必须注意这种趋势变化对自己策略的影响。”

“科创板开户有50万和2年交易经验的门槛，就是希望科创板投资者能够根据经验做出合理研判。”业内人士表示，科创板个股题材较为超前，专业性强，项目研发周期可能较长，对于一般股民来讲研判难度较大，想要把握投资机会就更需要投资者深入研究，“投资科创板还是要警惕风险，谨慎研判。”业内人士说。

初期小心波动风险

科创板开市在即，市场各方都高度期待，但业内人士建议，参与科创板开市初期仍然需要警惕波动风险。

证监会主席易会满13日在第十一届陆家嘴论坛上表示，“设立科创板并试点注册制是一个全新的探索。在探索的过程中，可能会遇到各种各样的困难和挑战。尤其是在科创板上市初期，各市场参与方特别是投资者要重点关注五个方面的新变化。”

易会满表示，一是发行方式改变后，如何平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系，需要经过市场检验，这会是一个大浪淘沙的过程，势必带来退市这个“出口”更加常态化。

二是市场化定价后，与现有IPO定价机制有本质区别，企业高估值发行的现象可能会增多。

三是开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

四是科创企业本身由于技术迭代快、投入周期长、不确定性大等特点，需要投资者理性研判，更加关注信息披露。

五是在试点初期，科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验，有一个逐步磨合的过程，这也可能引发一些市场风险。对于上述问题和可能带来的风险，证监会在制度设计时，已经尽最大可能予以评估完善，并做好相应预案。同时证监会将坚持边试点、边总结、边完善的原则，持续优化各项制度安排。

事实上，包括上海证券交易所在内，为避免可能出现的投资风险也为科创板开市初期平稳运行做了大量准备。6月14日，上海证券交易所正式发布实施了《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则（试行）》。

《细则》共6章，条文共计42条，主要内容包括有效申报价格范围的计算标准、适用情形，以及盘中临时停牌的触发条件、停牌时间等事项，并要求市价申报应当包含投资者能够接受的保护限价。

此外，细则公开了异常交易行为的监控标准。通过总结、提炼和归纳现有监管经验，将虚假申报、拉抬打压股价、维持涨（跌）幅限制价格、自买自卖（互为对手方交易）和严重异常波动股票申报速率异常等5大类共11种典型异常交易行为监控标准向市场公开，并对上述行为类型均作了定性和定量的描述。

这些措施有助于市场平稳运行。比如，《细则》规定无价格涨跌幅限制的科创板股票盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%，实施盘中临时停牌，单次停牌10分钟，停牌时间跨越14：57的，可于当日14：57复牌。