锵贤

今年上半年港股备受中美贸易战打击，领展（00823.HK）却在贸易战阴霾下屡屡破顶，晋身「红底股」只是时间问题。集团物业组合主要以小区商场为主，生意较稳定，受贸易战的影响有限;加上本港楼价高踞不下，零售租金仍有调升空间，而美国减息预期升温等因素，将有望进一步推高领展股价。

领展（00823.HK）主要投资及管理中国香港及内地商场及停车场，旗下商场集中销售民生及必需品，故经济下滑对租户营业额影响较小。截至今年3月底止的2019年度全年业绩，去年度可分派收入总额达到57.23亿元（港元.下同），按年上升5.4%;每基金单位末期分派1.4055元，按年增加近一成;全年分派增至2.7117元，按年上升8.6%。

期内，按相同基准计算，收益及物业收入净额分别按年增长7.2%及7.1%，其中本港零售租金增长7.1%，停车场租金则增长9.4%。香港业务租金维持在90亿元水平，按年下跌1.4%。尽管香港商铺部分出租率与去年度一样，稳企97.4%水平，但续租租金调整率则降至只有21%，按年减少10.2个百分点。在港商户的平均每月每平方呎零售销售总额，则较去年同期持续增长5.4%;香港整体物业组合的租金对销售额比例维持于13.5%。

内地物业加租三成

近年领展频频于内地进行收购，并已开始取得理想回报，零售续租租金加幅高达30.2%，跑赢本港市场。上年度内地收益总额连续三年增长，首破10亿元大关。目前领展的内地物业组合价值占集团总资产约13.2%，与过去定下的两成占比目标仍有距离。在贸易战影响下，国内发展商及投资者可能有融资困难，领展或可趁此机会发掘更多优质项目。

一直以来，领展都是透过翻新物业及调整租户组合等措施为资产项目进行提升。集团公布，短期内将进行四个资产项目提升计划，分别位于将军澳、慈云山及南昌等，期望2020年初可完成。此外，集团亦有24个项目将于未来实行资产提升，预计未来数年将投放12亿元。至于回顾本港物业组合去年度已完成的11个资产提升项目，大部分录得逾15%目标回报率，其中蓝田启田商场的投资回报率更高达35.6%。

领展在公布业绩后，提出「2025愿景」，力求今起至2025年期间，资产组合价值每年均能取得高单位数字的复合增长率，每基金单位分派（DPU）持续增加。领展上年度原计划回购8，000万个基金单位，最后仅能回购4，210万个，只达标一半，涉及总成本32亿元。集团计划于2019/20年度回购6，000万个基金单位，有望为基金价格带来进一步支持。

受惠美国减息预期

另一方面，作为房托龙头，领展亦受惠美国减息预期。集团正积极透过出售和内地收购，完善其收租物业组合。回顾2018年港股大跌，集团却逆市录得13.8%回报;2019年上半年恒指上升10.4%，领展再涨23.2%，持续跑赢大市。券商预测，领展2020年及2021年股息率将持续企稳3厘以上，跑赢已跌至近2厘的美国十年期国债债息。

花旗认为，美国债息向下成为推动领展的利好因素，加上全球经济前景不明朗，领展将成为真正的避风港，目标价升至108.8元。至于大和则预计中国业务将支持领展于2020至2022年的可分派收入表现。领展资金充裕，业务稳健，具備较强的防守性，适合长线持有，因此建议逢低收集，不宜高追。

领展（00823.HK）半年走势图