郁思琪

【摘 要】 本文使用上证指数、恒生指数和道琼斯指数在2014年1月至2018年2月期间的指数收益率，通过构建向量自回归模型分析中国大陆、中国香港和美国三地股票市场之间的动态相关性和冲击影响。研究发现在美国紧缩性货币政策背景下，美股波动对于沪深股市和香港股市存在较强的正向冲击，而上证指数和恒生指数的波动对美国股市的影响程度较低;港股易受A股波动的正向冲击，但沪深股市对于港股的波动并不敏感。

【关键词】 紧缩性货币政策 相关性 向量自回归模型

一、引言与文献综述

随着世界经济金融一体化程度的加深和通信的快速发展，各国股票市场呈现关联性不断加强的现象。中美经济贸易联系日益紧密，港股通的实施，三地的股市的之间的联动性受国内外投资者广泛关注。

从2014年初美联储正式退出量化宽松至2015年底美国正式进入加息渠道再到2017年10月美联储启动渐进式被动缩表。美联储紧缩性货币政策加强了美国股市下行的预期。而美国股市是否会由牛市转变为熊市影响世界股市还不得而知。

国内外研究学者早在上个世纪末就开始对于各地股票市场之间的关联性进行过研究。国际上主要以欧洲、美国和日本的主要股市作为研究对象。Eun C S和Shim S（1989）通过对9个市場向量自回归模型估计，研究了股票市场走势的国际传导机制;Hamao Y等人（1990）探讨了东京、伦敦和纽约股票市场价格波动之间的短期相互依赖关系，发现了在1987年10月以后纽约的股票市场价格波动会对东京和伦敦造成影响，伦敦股市价格波动会对东京股市造成影响。……