乐松

自6月10日2822点反弹以来，截至7月5日，反弹刚刚20多天又露出了疲态。在笔者看来，此波反弹已经接近尾声，对于第三季度市场较为谨慎偏悲观，建议投资者下半年以把握波动操作机会为主，看好5G主题、受益于基建回暖的水泥施工设计、轨交相关等领域，以及半导体等在科创板带动下有望享受估值溢价的科技股的投资机会。

反弹接近尾声 三季度总体不乐观

笔者判断第三季度股市仍然可能是不太好的走势。原因在于，6月10日反弹以来，资金回流不是特别踊跃，从数据上看，在2449-3288点第一波上升行情中流进的市场炒作资金在随后3288-2822点调整中大约也溜走了50%以上，关键是2822点以来的指数反弹到下跌的一半了，但同期流入的资金还不到1/4，远远低于预期，这是很不好的现象。量为价先，现在的市场走势显然无力突破3288点高点了，从现在起行情随时就会终结。反弹行情行情延续到7月下旬甚至8月的机会渺茫。

至于因北上资金继6月份以来又开始不断回流就认为行情还会延续的观点，笔者也不同意。因为所谓北上资金不过区区几百亿元，不可能是决定市场走势的主要力量。

事件上，科创板已开始密集发行正准备上市，应该是择机撤退的时候了！技术上现在也从底部的缺口支撑来到了上面的缺口阻力位置。这是一个关口，不一定过得去。先撤离，随后若陷于新的振荡还会重新参与，也可能该歇息一段时间了。有这些基础性判断，操作上即使不马上清仓，也要随上涨不断主动卖出为好。

当然，三季度总体不乐观的更深层原因在于基本面，一是，制造业景气指数释放了经济仍处于供需弱势局面的信号，6月制造业PMI指数依然处于荣枯线以下。内外需求整体依然未见好转;而代表供给端的生产、进口等分项指标也出现回落。企业盈利全面改善不是今年年中而最起码要到今年年底甚至明年年中。而隔夜利率和超额准备金利率第一次出现倒挂，说明数量宽松政策的传导不通畅。二是，过去三年半信贷周期或许失效。该信贷周期更多地与地产周期30个月吻合，正好对应两年半左右的上行时期。本轮社融增速回升，并未伴随地产销量回升，也没有伴随中长期信贷需求回升，因此，并不会带来经济的明显回升。估计只有下半年经济仍无起色时才可能适度刺激房地产销售，影响较长的产业链，从而带动经济上行。

三是，经验上看，二季度表现良好的喝酒吃药股，估值已经高了。以茅台为例，现在市盈率已越过30倍大关（估值顶部为35倍），笔者认为连续上涨概率不大，后市短期应该是负面的压力。因为弱市市场，很难有连续多个季度持续上涨的板块，尤其是接近历史估值高位时，机构加仓买入进一步推高股价的概率并不高。

震荡市中关注5G等波段性机会

笔者认为，直到今年年底经济很难走出低谷，这决定了后市很可能仍是震荡市。但从价值的角度中国股市长期向好的趋势已经确立，大幅下跌、长期走熊也不容易。伴随着5G等新技术引领的新一轮科技浪潮的兴起，经济的良好发展也可以预期。所以在适度较大幅度调整后（可能跌破2822点，不一定能跌破2440点），要注意把握新波段机会。除了一些长期跟踪的行业龙头外，笔者认为板块性机会可能来自以下几个方面：

一是5G主题投资机会。在5G牌照发放后，5G主题已经从过去的主题阶段进入产业链兑现阶段，设备、上游天线、IDC机房等又将迎来大的发展。而5G下游應用类主题将逐步进入主题投资的阶段。5G下游应用主题包括VR/AR、高清视频、云游戏、智能驾驶等;此外，无论中美贸易摩擦未来进展如何，我国对核心科技领域的投入将不断加大，未来硬科技领域的国产化率唯有不断提升才能在中美博弈中赢得先机。

二是5月开始，基建审批项目的总金额开始提速，重大专项交通项目明显增加，6月，基建项目总投资额同比增速达到50%以上，与此配套的专项债发行规模也在提速，六月份新增专项债5189.9亿元，为年内新增专项债发行最高峰。从项目分类来看，增长方向主要来自交通运输、仓储和邮政业。因此建议关注水泥、施工设计、轨交相关等领域投资机会。

三是，科创板目前已有15家已审核通过或者已发行。科创板上市公司上市之初有可能给予较高的估值，对A股其他板块也有望形成正面支撑。一旦市场给与科创板公司以较高估值，半导体设计、设备和材料、军工航天、智能装备等领域A股上市公司也都有望获得估值提升的机会。