李喆赟

【摘 要】遏制企业过度负债是防范和化解系统性金融风险的重大举措。分析认为总经理独立程度与企业过度负债负相关，且企业产品市场竞争越大这种关系越显著。分析结论为企业通过建立职业经理人制度，增强产品市场的竞争力，进而遏制过度负债，提供了经验证据。

【关键词】总经理独立程度；产品市场竞争；过度负债

一、引言

我国在2008年世界金融危机之后发布了一系列旨在刺激经济发展的政策。但在經济得以迅速发展的同时，企业由于规模、融资等问题，导致其容易出现负债经营的状况，企业特别国有企业的负债率不断提高，过度负债越来越严重，这逐渐成为一大隐患，极易在我国引起系统性金融风险。针对这一问题，中共中央办公厅、国务院办公厅在2018年9月13日颁布了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。这一指导意见旨在通过建立和完善能够约束国有企业资产负债水平的机制，以促使过度负债的国有企业将资产负债率尽快回归到正常的范围内。

总经理是企业日常生产经营的总负责人，对企业供产销、投融资、研究开发等负有直接责任，因而是影响企业负债程度的重要因素。总经理的选任直接关系到总经理品德、能力和责任心。长期以来，由于我国存在严重的政企不分问题，企业总经理大多由党委和政府任免，甚至有董事长兼任，经营管理自主权不足，激励约束不力、经济责任不明，成为导致企业经营管理效率较低的一个重要原因。为解决这一问题，2013年11月发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》要求企业要积极推进职业经理人制度，适度提高市场化选聘管理层的占比，规范国其薪酬和待遇。2015年9月，《关于深化国有企业改革的指导意见》提出了一系列具体要求，包括建立和完善退出机制，实行任期制和契约化等。已有研究表明，相比于由上级组织任命或委派等方式聘用的“行政高管”来说，通过公开招聘、竞争上岗等方式聘用的“市场高管”，可以为企业带来新的活力，也有利于推进企业人事制度改革，提高企业核心竞争力。那么，具体到企业过度负债的形成，不同来源的总经理即独立程度不同的总经理是否有重要影响？以及这种影响是如何发生的呢？为了有效遏制企业过度负债，急需研究清楚这些问题。

激烈的市场竞争增加了信息的透明度，有效解决了市场信息不对称的问题，从而能有效投资，进而降低企业的过度负债。另外，在市场和行业竞争压力较大的情况下，企业的管理层迫于市场竞争和惩罚机制可能会因此倾向于机会主义和做出短视的行为，所以企业过度负债的情况将会减少。然而产品市场竞争对总经理遏制过度负债会产生什么影响？弄清这个问题，对于深化企业治理，优化总经理遏制企业过度负债的内部环境，提高治理过度负债的效果，具有重要意义。

二、理论分析

（一）总经理独立程度与企业过度负债

总经理独立程度是指总经理独立于所有者的程度以及由此形成的经营管理独立自主程度。刘少波、马超（2016）据此将总经理分成三种类型：①独立型，从由专业人才市场选拔的职业经理人担任总经理。②同一型，总经理不是一个独立主体，而是由大股东或其家族成员担任。③附庸型，总经理由大股东委派。

我国目前的企业高管由“市场高管”与“行政高管”两类构成。“市场高管”是通过公开招聘选用的管理人员，体现了企业的市场性；“行政高管”是上级组织选派的管理人员，体现了企业的公共性。 “行政高管”在政治上有更强的晋升欲望。企业的经理岗位是“行政高管”晋升的跳板，“行政高管”为了其政绩会导致一些非效率的投资，从而形成负债率较高而投资效率不高的过度负债局面。此前，我国企业的同一型总经理与附庸型总经理多属于这种“行政高管”，其管理下的企业往往具有较高程度的过度负债。

独立性总经理的考核标准与职业经理人类似，包括职业化、专业化和市场化三个方面。通常市场化指的是有一定的价格水平，流动性较强的职业经理人市场。总经理的专业化有利于提高其经营决策的经济理性，职业化有利于总经理重视声誉，把提高经营管理效率放在首位，市场化能够给予总经理努力改善经营管理的足够动力，所有这些都有可能约束总经理非理性贷款，促进总经理努力改善经营管理，提高经济效益，从而减轻甚至防止过度负债。所以本文认为保持其他条件不变，总经理独立性与企业过度负债水平负相关。

（二）产品市场竞争度对总经理独立程度与企业过度负债关系的调节作用

产品市场竞争是制约内部人信息披露质量的一种重要的外部机制，对企业的投资效率起着重要的作用。表现在市场化程度越高，大大缓解了信息不对称状况，不仅能够将总经理和股东的利益有效地结合在一起， 减少大股东和总经理谋取私利的机会主义行为，而且内外部投资者、客户和监管机构都能对企业总经理进行有效的监督，企业总经理面临的监管压力增大，提高总经理经营管理效率，因此降低企业的过度负债。所以本文认为在其他条件相同的情况下，产品市场竞争度能够显著强化总经理独立程度对企业过度负债的负向影响。

三、政策建议

根据本文的分析，提出如下建议：首先，企业应当优先从市场上选聘总经理，并根据经理人市场声誉的好坏决定其人力资本价值的高低。其次，企业应改革和完善职业经理人选聘机制，通过公开、公正、公平的原则从职业经理人市场聘用总经理。最后，公司应该增强产品市场的竞争力，以便外聘总经理有充分的自主权发挥其职业专长，理性决策，积极经营，降低企业过度负债。

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