【摘 要】 本文以2009—2017年上市的648家创业板公司为研究对象，实证考察了风险投资对企业IPO 折价的影响。研究发现，在创业板市场上，有风险投资参与的企业的IPO 折价显著高于无风险投资参与的企业，即我国资本市场上较为年轻的风险投资机构为尽快建立声誉，不惜以较大的折价来保证上市成功，获得资本市场认可。而风险投资的参与程度对IPO折价无显著影响。

【关键词】 风险投资 IPO折价

1.引言及文献综述

风险投资是指一些专业的投资机构为具有高成长性的初创企业提供资金以及专业上的知识与经验，以协助被投资公司获取更大的利润。2009年10月，为了弥补主板市场只面向大型成熟企业的不足，深圳证券交易所推出了创业板向高新技术产业公司提供了融资平台，也为风险投资的资金退出提供了合理有效的渠道。但是在现实生活中，普遍存在着股票首次公开发行的价格低于交易第一天的市场收盘价的现象，我们把这种IPO的短期低估称为IPO折价。

现有研究发现IPO折价来源于外部投资者对企业实际价值认知的不确定性，当这种不确定性越高，公司的IPO折价程度就会越大;但是，风险投资的参与却可以降低企业价值的外在不确定性，进而降低IPO折价程度（Beatty and Ritter，1986;Carter and Manaster，1990）;另外一种观点认为风险投资者为了实现高声誉就会将公司较早地公开上市，从而加大IPO的折价程度。那么究竟是哪一种理论更适合于我国深圳创业板市场呢？这就成为本文将要研究的一个问题。……