摘 要：涉及内幕信息的交易行为破坏了资本市场的公平原则，一直以来是我国证券监管部门的打击对象。通常认为我国对内幕信息是否具有“重大性”采用的是“影响证券市场价格”为判断标准，但是该标准不仅在理论上存在矛盾而且在因果关系上也存在缺陷。为了解决该标准的理论缺陷及实践障碍，本文建议采纳“影响投资者决策”的标准，并由证券监管机构充当“理性投资者”的角色，行使对内幕信息“重大性”的判断，以图准确的适用法律惩处涉及内幕信息的违法交易行为。

关键词：内幕信息;内幕交易;重大性;理性投资者

中图分类号：D924.33文献标识码：A文章编号：2095-4379-（2019）02-0086-02

作者简介：王婷，法学硕士，任职于深圳市中级人民法院速裁庭。

一、我国证券市场的内幕信息的规范及执法情况

上市公司内部人员利用获取信息的优势进行内幕交易或者泄露内幕信息的行为严重破坏了资本市场的公开公平公正的交易秩序，打击了市场投资者的信心，内幕交易一直是我国证监会等执法部门重点打击的对象。仅2018年上半年，中国证监会就处罚了36起内幕信息交易类案件，占全部行政处罚案件的23%。①而2017年证监会公布的重大内幕信息交易案件就有8宗，总数为60宗占全部行政处罚案件的27%。②

可以说我国对于打击内幕交易的违法行为，从行为轻微的行政处罚到情节严重构成刑事犯罪，已经有比较完备的法律框架对之进行规制。而对于内幕交易行为认定关键的是对内幕知情人范围的界定和内幕信息构成的判断，在行政执法和刑事司法实践中，具体涉案的信息是否构成内幕信息，是执法部门行政处罚和司法部门进行刑事定罪的关键性因素。……