刘润东，闫振坤 （青岛大学经济学院，山东青岛266000）

一、引言

对于投资者而言，可转债具有股票和债券的双重特性，收益率相对于股票期货而言比较平稳，是较为稳健的投资品种。对于上市公司而言，它是一种非常灵活的优秀融资工具，相比定向增发具有发行条款灵活等优点，偏股型的可转债可以延迟股本的稀释，而偏债型的可转债能够使融资成本大幅降低。对于证券监管部门而言，发行可转债需要满足更多财务与金额方面的规定与条件，便于证监会监管。我国可转债市场相较于欧美等资本市场开展时间较晚，然而无论从规模还是从法律规定的完善来看进展较为快速。图1是2003-2017年可转换债券的发行规模与数量，从图1可以看出可转换债券的发行规模与数量受股市波动与政策的影响较为严重，2017年可转债的发行规模与数量达到顶峰。

波动率中的杠杆效应意味着波动率对价格的上涨和下跌的反应不同，即波动率反映价格下跌给财产持有人带来的损失大于价格上涨给其带来的收益。价格下降时收益率的降幅要大于价格上升时收益率的涨幅，表示为一种非对称效应。［1］杠杆效应与投资者的心态有关，反映在股市中即为追涨杀跌。

图1 2003-2017年可转债发行规模与数量

二、文献综述

学者们对于可转换债券的研究主要集中在其价格方面以及发行可转债行为方面。赵静、姜伟、杨春鹏［2］等从可转债持有人情绪角度进行定价分析，获得了情绪系数对可转债价格的影响规律。……