王博 （辽宁大学经济学院，辽宁沈阳110003）

一、引言

股票市场运行效应是在当前我国股票市场特定交易制度及相关股票市场环境下所具有的金融绩效特征的具体表现，是股票市场发挥各项市场运行功能时所应具有的相关状态的统称，由股票市场属性、相关服务功能、具体市场组织功能、股票相关交易效率等各方面因素进行统一综合指标所构成。对股票市场运行效应进行有针对性的研究不光对股票市场效率的绩效评价起到非常重要的市场衡量效果，而且对股票市场交易机制的设计完善具有重要意义。当前研究仅从机构投资者非理性行为的角度、从市场运行的某一效率角度，如市场流动性、相关波动性或者市场定价效率方面进行了有针对性的研究（Delong等，1990），但是并没有综合考虑市场流动性、相关波动性及市场定价效率三者之间具有怎样的关联性，比如股票市场价格发现的过程是否与市场波动相关联，股票市场波动对市场流动性需求是否有影响等。所以在对市场运行效应进行衡量时，应统筹考虑以上三个方面指标的相关具体影响，不能完全忽略某一指标的具体影响效应。

当前我国金融监管部门、股票市场各参与相关主体以及学术界已达成一个普遍共识，即我国股票市场的运行效应仍然有很大的提升空间。因此自2010年以来，股票融资融券交易制度被我国所引进，由市场预期理论所阐述，股票融资融券业务为投资者提供相对灵活的投资模式，并且同时提高市场资金利用效率及股票市场的相关流动性。……