孙 静 许 涛 俞 乔

(清华大学 公共管理学院，北京 100084；清华大学21世纪发展研究院，北京 100084)

一个金融体系需要具备两个方面的功能：在宏观上能够成功地将储蓄转化为投资，有效地分散风险；在微观上，微观主体能够选择不同融资渠道、融资方式、融资时间和融资额度。学术界普遍认为，资本市场与商业银行这两者所呈现的是一种互为“后补”状态；而缺少“后补”金融方式的后果，便是一旦金融市场或金融中介陷入危机，则会连累整个经济陷入困境。在金融体系中，如果金融市场与金融中介这两者能呈现出一种共存状态，那么这种状态就能够在一定程度上降低金融领域的危机及其由此危机而可能扩散到整个经济领域中的风险。

一、不同金融结构的功能比较

Levine(1997)通过总结金融功能影响经济的途径，将金融的基本功能和服务总结归纳为五个范围：聚集和调配储蓄，加强其流动性；获取信息和配置资源；交换、隔离、分散或汇集风险；监督企业的管理者与改进公司治理效应；促进产品和服务交换。*Levine, R. “Financial development and economic growth: Views and agenda”, Journal Of Economic Literature, Vol.35, 1997, p.688-726.本文拟通过不同金融结构的风险配置和管理、信息处理和传递以及公司治理功能等三大功能，对金融功能促进技术创新的微观基础展开研究。

(一)风险配置和管理功能

金融系统的核心功能之一就是优化风险配置，在不确定性下通过多种渠道和机制，将经济运行中存在的风险进行规避、交易、转移和分散，该功能主要可细分为以下三种。

1.横向风险分散。……