吴正浩

摘要：本文以2014年10月和2018年2月发生的X公司“扇贝游走”事件为案例，结合X公司的内部控制状况和公司治理设计对其信息披露失真的原因进行分析，并基于其资本市场上的股价变化探讨信息披露失真对其企业价值的影响路径。研究结果发现，内部控制制度的不完善、高管团队的频繁变动和企业权力的过度集中成为信息披露失真问题发生的重要原因。并且，财务披露的错误引起上市公司的股价剧烈下跌，给投资者带来巨大损失的同时也对企业的经营管理带来不利影响。政府应加强对上市公司信息披露的监管和考核，促进资本市场效率的提升，充分保护投资者利益。

关键词：信息披露失真;企业价值;X公司;内部控制制度

以年报、不定期公告为代表的信息披露是个人和机构投资者获取上市公司价值信息的基础渠道，信息披露中所反映的公司投融资决策信息和财务质量构成了市场对上市公司定价的基本面因素。传统的价值投资视角下，投资者通过解读信息披露中所反映的财务信息对上市公司的预期现金流和风险状况进行判断，结合现金流折现模型对公司的内在价值进行判断，以此作为资本配置决策的重要依据。

但近年来，我国资本市场的财务造假和信息披露事件频发，对个人和机构投资者的投资信心造成了巨大的冲击。据Wind数据库统计，1994年-2017年我国上市公司违规披露的案件共有1264起，涉及700余家上市公司，上市公司信息披露失真的问题日益严峻。……