王仁曾，梁华杰，叶倩婷

（华南理工大学 经济与贸易学院，广州 510006）

0 引言

对公司治理问题的研究，有学者发现控股股东可以通过发行二元股权、建立金字塔控股结构、交叉持股、贷款担保、内部贷款、关联交易等多种途径侵占中小股东的利益[1-5]。而且在弱法治体制国家，上市公司控股股东对其控制的上市公司实施的掏空行为会更多[6]。中国资本市场是一个发展中国家的新兴资本市场，很多法制建设依然有待完善，侵占行为的发生无疑会消极影响中国资本市场的发展，损害投资者利益。前人对侵占问题的度量多是以公司价值或收益率间接度量，认为这些变量的减少是因为控股股东的侵占行为导致[1]。对侵占问题的研究多是从股权机构角度考虑，且没有考虑相关影响因素在金融危机时期对控股股东侵占动机影响的差异性。

本文针对现有研究的空白，在如下方面对控股股东侵占行为研究作出贡献：第一，参照文献[7]，使用直接度量侵占动机的方法研究监督对侵占动机的影响。第二，从监督角度，引入古诺模型的思想，以公式推演方式假设监督在金融危机背景下与侵占动机的关系。第三，把审计单位聘用、审计意见、机构持股和证监会处罚作为监督因素，研究这些因素在金融危机背景下对侵占动机影响的差异，探寻降低侵占动机的因素。

1 研究假设

本文引入古诺模型的思想，通过投资者和控股股东间付出的劳动关系来讨论监督和侵占间的关系。……