张晶晶　吴周恒

摘要：我国“十三五”规划将金融风险防控纳入宏观调控的多样化目标之一。本文论述了信贷市场供给双方存在的双重金融摩擦，从而引起金融风险加速积聚和经济周期额外波动。在此理论机制下，货币政策设计应当基于我国信贷市场结构特点，构建金融风险监控指标，锚定金融稳定目标。

关键词：双重金融模型机制 货币政策冲击 金融风险积聚

一、引言

在2007—2008年金融危机后，许多经济学者和政策制定者十分关注货币政策传导与金融稳定之间关系，传统的货币政策以宏观稳定为目标，包括经济增长、价格稳定和充分就业，然而，由于金融危机向世界展示了金融不稳定对于宏观稳定的巨大负面影响，引发了经济学界对于货币政策是否应当引入金融稳定目标或货币政策如何引入金融稳定目标的新一轮讨论。现阶段，我国“十三五”规划提出宏观调控的多样化目标不仅包括传统目标“扩大就业”和“稳定物价”，也包括“金融风险防控”。本文立足于中国信贷市场结构特点，对信贷市场双重金融摩擦机制、及其在货币政策冲击的形成的金融风险积聚进行理论分析，为中国金融风险防控以及货币政策制定提供了理论依据。

二、信贷市场金融风险积聚机制与度量

（一）信贷市场双重金融摩擦机制

传统“金融加速器”机制中的信贷摩擦表现在资产价格与贷款限额之间的联系，主要是对信贷需求方（企业）的信贷摩擦进行构筑，无论是外部融资溢价还是贷款限额的变动均取决于借款者的资产负债表情况。……