刘得昆 赵国庆

摘 要：在经济新常态背景下，企业越来越关注自身综合的盈利水平而不是通过单个财务指标来判断自身的盈利能力。杜邦分析体系是一个以净资产收益率为核心的，全面、综合地分析企业盈利能力的一种分析体系。本文以杜邦分析体系为思路，以莱绅通灵珠宝公司2014年-2017年的财务报表数据为基础，归纳了影响该公司盈利能力的具体因素，并提出了建立健全销售费用控制体系、加强存货管理、提高财务杠杆效应等具体改进建议，以提高莱绅通灵珠宝公司的盈利能力水平。

关键词：杜邦分析体系；盈利能力；莱绅通灵珠宝公司

一、引言

1.莱绅通灵珠宝公司简介

莱绅通灵珠宝公司是一家以珠宝首饰产品的设计、研发及销售为主要经营业务的中国与比利时合资的公司。该公司自成立以来，一直秉承“为下一代珍藏”的经营理念，不断谋求发展与合作，最终在2016年11月23日成为了上交所首家珠宝IPO企业。

2.杜邦分析体系的基本原理

杜邦分析体系第一阶段的分解是将净资产收益率拆分为销售净利率、总资产周转率、权益乘数，来分别反映企业的盈利能力、营运能力和企业的资本结构。对销售净利率和总资产周转率的拆分为第二阶段的分解。第三阶段的分解是将净利润分解为总成本和总收入，将资产划分为流动资产和非流动资产；第四阶段的分解主要分解出总收入和总成本的构成，从而找出影响企业盈利能力的最终因素。

二、莱绅通灵珠宝公司盈利能力的影响因素分析

1.净资产收益率影响因素分解

以莱绅通灵珠宝公司2014年-2017年的财务数据为基础，并通过运用连环替代法分析出了销售净利率、总资产周转率以及权益乘数对净资产收益率增长的影响程度，如下表所示：

莱绅通灵珠宝公司净资产收益率的影响变动分析表

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数据来源：根据莱绅通灵珠宝公司的财务报表数据整理。

通上过表可以看出在2014年至2016年间莱绅通灵珠宝公司净资产收益率的下降主要是由权益乘数的大幅度降低引起的，此外，该公司的总资产周转率在2014年-2017年也对其具有一定的负面影响。下面将通过进一步分析对销售净利率、总资产周转率和权益乘数这三个主要财务指标影响较大的因素，从而找出影响莱绅通灵珠宝公司盈利能力变动的原因。

2.影响莱绅通灵珠宝公司盈利能力的因素

（1）营业成本费用较高

通过该公司的财务报表可以发现该企业的营业成本利润率和营业费用利润率与2014年（44.95%与24.89%）相比，企业的2015年、2016年都有所下滑（2015年的营业成本利润率和营业费用利润率分别为34.47%、18.93%；2016年的营业成本利润率和营业费用利润率分别为39.48%、22.13%）。说明导致企业近几年的销售净利率下降的原因之一是该公司的营业成本及费用较高，直接影响企业的净利润，导致企业的销售净利率在利潤总额保持增长的基础上增长幅度较小。虽然该企业的营业成本利润率和营业费用利润率在2017年有所上升（2017年的营业成本利润率和营业费用利润率分别为45.05%、25.45%），但该企业还是应该继续加强成本控制。通过对营业费用进一步分析发现，该公司的营业期间费用所占营业费用的比重很大，每年都在增长。

通过分析该公司的财务报表可以发现莱绅通灵珠宝公司在2014年-2017年销售费用始终最高，其次是管理费用，并都在不断增长。由此可见，销售费用和管理费用的增加导致了营业费用总额的增加，间接影响了企业的盈利能力。说明了莱绅通灵珠宝公司，虽然销售收入近年来不断增长，但因为期间费用总额的增加，影响了企业的净利润，因此该公司应该加强对销售费用的控制，以降低营业费用总额，从而扩大企业的销售利润空间，提高莱绅通灵珠宝公司的盈利能力和水平。

（2）存货周转率偏低且结构不合理

影响净资产收益率的第二个主要财务指标是总资产周转率，反映企业的存货周转率主要有两种形式：存货周转次数和存货周转天数。通过计算，2014年-2017年通灵珠宝的存货周转天数分别为600天、621天、581天和563天。

通过上述数据可以发现2014年-2017年间莱绅通灵珠宝公司的存货周转天数的波动主要体现在2014年-2015年，其中2015年该公司的存货周转天数达到了620天左右，而2015年珠宝首饰行业的上市公司的平均存货周转天数为130天左右。莱绅通灵珠宝公司虽然在2015年后加强了对存货的管理和控制，使得最近两年的存货周转天数有所降低，但该公司目前在整个珠宝首饰行业的上市公司中的排名还是比较靠后的（2017年珠宝首饰行业平均存货周转天数为129天左右），因此具有一定的提升空间。

此外，莱绅通灵珠宝公司的存货构成与其他珠宝行业公司具有一定的差距：莱绅通灵珠宝公司存货中的传统黄金饰品与其他珠宝行业公司相比，占存货总量比重较小；单位价值大且周转慢的钻石饰品及翡翠饰品的存货比例与其他珠宝首饰公司相比较大。传统黄金饰品与钻石饰品及翡翠饰品相比，虽然单位贡献毛益较小但周转速度快，对于珠宝行业的存货周转率的提高具有一定的帮助作用。

（3）财务杠杆效应偏低

影响杜邦分析体系核心指标的第三个因素就是权益乘数，权益乘数既反映企业的资本结构，也反映了企业一定的偿债能力。权益乘数越大，说明普通股的每股收益的波动幅度大于利润总额的波动幅度。莱绅通灵珠宝公司的2014年-2017年间的权益乘数分别为1.57、1.50、1.01和1.16。可以看出，莱绅通灵珠宝公司的权益乘数在2014年-2016年之间一直在下降，说明企业在2014年-2016年间在降低财务杠杆的使用程度，正在减少负债经营，财务杠杆作用降低，导致该公司的净资产收益率在2014年-2016年间连续下降，此外，每股收益在2016年对其的利润总额影响波动也很大。通过2017年权益乘数的小幅度增长可以看出企业正在少量的增加负债经营，调整公司的资本结构。我认为，该企业可以在稳健经营和降低风险的基础上继续增加财务杠杆的使用程度，不断优化资本结构，使每股收益对利润总额的影响保持在一个稳定的水平，提高企业的盈利水平。

三、提高莱绅通灵珠宝公司盈利能力的对策建议

通过杜邦分析对该企业盈利能力的综合分析发现，莱绅通灵珠宝公司在盈利能力的提升方面还是有一定的空间的。针对上述分析，提出以下建议：

1.降低销售费用，建立健全销售费用控制体系

通过对杜邦分析体系的分析可以发现莱绅通灵珠宝公司在期间费用方面销售费用占比最高，而莱绅通灵珠宝公司主营的业务是珠宝的零售、加工和批发业务，因此，建立健全销售费用的控制体系是十分有必要的。企业的管理者应该在全面分析财务费用的基础上，根据自身的利润目标，在不影响公司里销售人员积极性的情况下制定有效的销售费用控制体系，从而降低企业的总的成本费用。主要可以从以下方面着手：第一，建立销售费用的明细账体系，设置明细科目，便于销售费用具体出处的查询，进而实现对销售费用的有效控制；第二，对销售人员进行科學的培训，比如改变营销策略，转变营销观念等；第三，完善内部控制体系，建立健全费用报销制度，减少不必要的费用，降低企业的销售和管理费用。

2.合理优化存货结构，建立健全存货管理制度

该公司的管理层人员应该继续优化该公司的存货结构，适当减少单位价值更高、较难销售的钻石及翡翠类饰品的存量，适当增加传统黄金首饰的存量，实现薄利多销，提高企业的存货周转率。另外，企业还要加强存货进、出、存的内部控制制度，建立健全存货管理体系，区分销售淡季和旺季，将存货的管理控制与销售人员联系起来：企业仓库的管理人员重视对出货单和进货单的填写；销售人员应积极的转变营销观念和方法，提高企业的销售业绩，进而提高企业存货的周转速度。

3.合理优化资本结构，充分发挥财务杠杆效应

财务杠杆指的是因为固定筹资成本的存在导致每股收益的变动对利润总额变动的杠杆现象。莱绅通灵珠宝公司应该不断完善自身的资本结构，适度增加举债经营，有效的使用财务杠杆，在有效、合理的财务风险控制制度之下，适当提升企业的权益程度，以适应不断变化发展的经济形势和自身的经济状况，提升自己在珠宝行业的销售能力和盈利能力。

参考文献：

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[4]董静贤，崔芸，程竹，等.企业财务杠杆中存在的问题与对策研究[J].商业现代化，2016，20：173.

作者简介：刘得昆（1996- ），男，汉族，山东省枣庄市人，学历：本科，专业：会计学，单位：青岛农业大学管理学院