鲍有斌

連续三年100%增长，60%以上毛利率，猫眼仍难逃亏损格局。概因与淘票票之间的生死对决，猫眼用收入的六成进行营销获客，而阿里影业则能拿出33亿元中的32亿元进行市场营销。二者焦土对抗，为的是千亿元的在线票务市场，及后续的娱乐内容服务市场。

尽管腾讯微信和美团点评为猫眼的重要入口，但光线系却颇有“先机”地成为第一大股东。若依照阿里影业6.8倍市销率，猫眼估值或高达340亿元，王长田本人财富有望激增百亿元，而腾讯2017年投资并提供微信钱包入口，不足一年投资收益率已达到450%。

9月3日晚间，港交所披露了猫眼娱乐提交的招股说明书，这表示，中国内地在线电影票务平台双雄之一猫眼IPO正式启动。

根据艾瑞咨询报告，按照2018年上半年电影票总交易额统计，猫眼是中国最大的在线电影票务服务平台，市场份额为60.9%，阿里影业（01060.HK）旗下淘票票仅次于后，市场占比为33.9%，第三大平台则只占有2.7%的微弱份额。同时，猫眼也是中国排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。截至6月底，猫眼覆盖600多个城市，近95%影院与猫眼合作。

高增长高毛利率，为何难改亏损困局？

近年来，猫眼的收入一路高增长。招股书披露，猫眼平台电影票务总交易额在2015-2018年上半年分别为：140亿元、144亿元、217亿元和166亿元。其中2017年比2016年增长约51%，2018年上半年同比增长78%（表1）。

这也推动猫眼收入水涨船高。其营收总额从2015年的5.97亿元增长至2017年的25.48亿元，年均复合增长率高达106.6%。2018年上半年，猫眼营收为18.95亿元，同比增长103.5%。……