潘文荣　程旭　李忆

摘 要：随着全球金融市场自由化程度的不断提升，研究国际间金融市场波动溢出效应对于风险防范显得尤为重要。本文根据股票市场运行的不同周期将实证数据划分为牛市、熊市和盘整市三个时期，结合格兰杰因果检验方法与动态相关系数厚尾分布MSV模型，构建出DGC-t-MSV模型，以分析不同时期纽约黄金期货市场与A股黄金板块间的波动溢出效应。通过实证研究发现：在牛市时期，纽约黄金期货市场对A股黄金板块有着显著的单向波动溢出效应，而在其他时期，并未存在明显的波动溢出效应。

关键词：DGC-t-MSV模型；波动溢出效应；格兰杰因果检验；动态相关系数

中图分类号：F830.94 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）05-0079-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.05.011

一、引言

黄金期货市场与股票市场黄金板块一直以来都是全球黄金投资者的重要投资领域。黄金期货市场具有高杠杆、高收益、价格发现和风险规避等功能，被全球诸多机构投资者追捧；股票市场黄金板块则具有高流动性、风险规避、价值保值等功能而被广大个人投资者所青睐，为此研究黄金期货市场与A股黄金板块间波动溢出效应对于风险防范显得尤其重要。国内外学者对黄金的期货市场与现货市场研究颇多，如严燕（2013）在研究中国黄金期货市场对黄金现货市场信息传递效应后发现：信息传递是由期货价格对现货价格的引导和波动溢出两个途径实现的；胡秋灵（2011）利用股指期货与现货的高频数据进行波动溢出效应分析，但是目前还没有学者对黄金期货市场与黄金概念股票市场之间的波动溢出效应进行过研究。……