刘卿龙

摘 要：以2009—-2015年沪深两市A股上市公司数据，考察区域金融发展对多元化经营与现金股利二者关系的影响及其微观作用机制。研究发现，多元化公司伴随相对消极的现金股利政策，多元化经营程度与现金股利分配意愿和分配水平显著负相关，区域金融发展对这一负向关系具有显著的正向调节作用，且在民营企业和非政治关联企业尤为凸显。机制检验发现，区域金融发展主要通过缓解融资约束弱化了多元化对现金股利的负面影响，而非通过抑制代理冲突路径。

关键词：区域金融发展；多元化经营；代理冲突；融资约束；现金股利政策

中图分类號：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）05-0070-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.05.010

一、引言

20世纪以来，西方发达国家企业逐渐趋向“归核化”战略，而我国上市公司却掀起了汹涌的多元化浪潮（林毅夫，2007），多元化公司激增和多元化战略带来的收益不容小觑，但基于我国金融市场化程度普遍不高的现实情况，随着多元化经营程度的不断加深，其暴露出的一系列问题也引起了学者的高度关注。我国上市公司普遍采用的多元化战略，其究竟带来了积极的正面影响还是消极的负面影响，依然颇受争议。已有文献主要围绕多元化经营的影响因素和经济后果两条主线展开，影响因素方面研究表明，企业家人口背景特征（陈传明和孙俊华，2008）、民营企业政治关联（蔡地和万迪昉，2009）、家族涉入（窦军生等，2017）、行业因素（杨鑫等，2010）和产业政策（袁博和芮明杰，2017）等会显著影响企业多元化行为；……