闫俊芳 李凯信

摘 要： 魔法公式作为一种实用型投资方法，其有效性在欧美、泰国、香港股市已得到充分验证，其在中国A股市场投资效果尚需验证。该文选取2011-2017年中国A股市场的样本数据，利用魔法公式选股原则来选择股票以构建股票投资组合，以沪深300指数回报率作为比较基准来检验魔法公式在中国A股市场的有效性。结果表明在中国A股市场，魔法公式构造的股票投资组合，其投资回报率远高于沪深300指数回报率，魔法公式投资策略适用于中国A股市场。

关键词： 價值投资；魔法公式；净资产收益率；市盈率

一、研究背景及意义

价值投资是由本杰明·格雷厄姆率先提出，巴菲特利用这一概念取得了惊人成功，从而使全球各地的投资者纷纷转向价值投资与长期回报预期。若投资者购买具有较高盈利水平且价值被低估的股票并长期持有，便可获得高于市场平均预期收益率的长期回报率。本文利用美国投资专家乔尔？格林布拉特提出的魔法公式（Magic Formula）来构造股票投资组合，分别买入并持有一年后再用魔法公式来调整股票组合。如果遵循格林布拉特的投资方法，在1988年至2004年的17年间，投资者的投资组合回报率将达到30.8%，而同期标准普尔500指数的年复合回报率仅为12.4%[1] 。蒙泰尔（Montier）和兰切蒂（Lancetti）（2006）经过反复研究、测试，得出魔法公式1993年至2005年之间在美国、欧洲、英国和日本股市所确定的股票组合收益率均高于它们各自市场的平均收益率，差额分别为3.6%，8.8%，7.3%和10.8%[2]。付思的研究表明魔法公式投资策略同样适用于香港股市 [3]。……