许召元

2011年及以前，中国每新增一单位基础设施投资，平均可以增加0.5个单位的GDP，但2012年以后，新增基础设施投资的边际产出显著下降。2013年至2014年间，基础设施投资边际产出降至0.13个单位的GDP，2015年和2016年几乎为0

近年来基础设施促进经济增长的效应已经大幅度降低，要防止政策惯性，坚持高质量增长的效益导向，着力优化政府支出结构。

今年以来，全国投资增长速度下降幅度较大，1月-7月累计投资增长速度仅为5.5%。基础设施投资下降幅度尤为显著，1月-7月，统计局公布的基础设施投资增速为5.7%，比去年同期下降15.2个百分点。在此背景下，提振基础设施投资似乎成了刺激经济的不二选择。

但是，基础设施投资需要大量资本投入，其成本效益难以直接衡量，要高度防范由于政策惯性而导致无效增长。

近年来基础设施投资促增长的效果持续下降，已不再能显著拉动经济增长。

（一）

从扩大需求的角度看，近年来基础设施投资拉动经济增长的效果已经不再显著。我们基于GDP支出结构，构建了1994年-2016年省一级名义GDP增长率的增长模型，用以检验各类需求对经济增长的贡献，发现，总体上看，政府消费、居民消费、出口和“不包括基础设施的其他投资”都有显著拉动经济增长的作用。其中，居民消费的拉动作用最强。但是，2012年以后，基础设施投资已经不再能显著拉动经济增长。

从扩大生产能力的供给角度看，基础设施投资的边际产出也已经大幅度下滑。研究人员经常用增量资本产出比来直观表示投资效率的变化情况。……