摘要：本文按照时间序列的方法，通过分析2018年以来中国货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架的政策调整，说明货币政策短期边际的方向以及监管力度的变化，得出的结论是：在主基调“稳健中性”不变的前提下，2018年的货币政策年初延续上年“中性偏緊”的取向，随着国内外经济形势的变化，货币政策取向在短期变为“稳健中性”，并从7月开始，逐步变为“松紧适度”，边际偏宽松；监管力度从“严监管”调整为“把握好力度和节奏”，促进金融稳定，但是不会出现像2015年的“大水漫灌”。

关键字：货币政策；资管新政；降准

一、中国货币政策倾向从“中性偏紧”到“稳健中性”的转变

2018年初，央行先后印发相关文件，完善绿色金融债券存续期监督管理以及规范银行业金融机构发行资本补充债券行为，监管力度延续上一年的“严监管”。虽然1月25号，为支持普惠金融，央行有一定规模的定向降准，但是释放金额有限，m2增速不及往年同期。4月17日，央行决定下调符合相关条件银行的人民币存款准备金率一个百分点，估计能释放资金13000亿元，其中对冲到期MLF 9000亿元，给市场的资金是4000亿元，以缓解中美贸易摩带来的负面影响，以及严监管下流动性的降低，新增的流动性用来刺激经济，从而改善因地方政府债务危机引发的投资减少。本次降准的力度比较小，没有改变货币政策“稳健中性”的主基调，在随后召开的中共中央政治局会议进一步确定了保持货币政策稳健中性的政策，同时“要坚持积极的财政政策取向不变，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行，要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能。……