孙羽 师佳英

摘要：众筹是一种基于互联网的新兴融资方式，股权众筹为我国中小企业创业提供了一种新的可能。作为一种融资方式，绩效是所有研究者的核心关注点。文章基于信号理论的基础上，建立了以项目风险、项目不确定性、项目质量为主要影响因素的实证模型。

关键词：股权众筹，融资绩效，项目估值，领投人，不确定性

众筹是指融资人（项目创始人）出于利益、文化、社会项目等不同需求向社会公众筹资。众筹根据回报不同主要分为物权型（产品型）、捐赠型（公益型）、p2p型、股权型以及权益型。近年来众筹市场高速发展，2016年以来各平台项目众筹成功率已达到83%。

1假设及数据来源

假设

H1-1：项目风险对股权众筹融资绩效有负面影响

其中，用项目估值来衡量项目风险的高低，即项目估值越高项目风险越大，融资达成率越低。

不确定性对产品众筹项目的负面影响主要有两方面：融资目标过高、最高出让股份过高体现出不自信。结合现在“领投+跟投”模式已经被广大接受的背景，以及领投人本身所具有的特性，本研究认为领投人在项目投资中既然能作为桥梁起到减少创、投双方信息不平等程度的作用，那么高领投金额即可以说明专业领投人对项目的高度正面评价，而这些正面评价必定能向投资者传递正面信息，减少项目不确定性。基于此本文创新性的加入领投人金额作为项目不确定衡量标准之一，所以本研究做出假设：

H2：项目不确定性对股权众筹融资绩效有负面影响。……