虞雀

[摘要]在股灾结束后的两年，随着散户的退出和机构的不断介入，价值投资风格开始主导市场，市场投机氛围有所缓解。随着2014年沪港通的开启，标志着A股进入了资本开放新的投资时代。本文以沪港通的开通、公募基金持续扩容、养老金入市和A股被纳入MSCI指数这四大标志性事件为主，围绕2014年之后A股在国内外资本市场的表现来分析中国A股的资金结构。随着2018年2月国家首次提出独角兽回归，两会提出两年内解决退市制度改革等。这些种种改革将引导中国A股进入新的时代。因此，研究资本开放时代A股价值投资对于未来的市场意义重大。

[关键词]价值投资、A股、资本开放时代

1引言

自90年代中国开始实施股票交易制度以来，相比国外市场，这20余年是相对稳定的，并且中国股市有着特殊的运行规律。主要特点表现为：市场起伏波动大；散户为市场的中坚力量；投机主导，概念炒作盛行；退市机制不完善，市场体量不断横向扩大。随着2014年沪港通的开启，标志着A股进入了资本开放新的投资时代，近几年以品牌消费（贵州茅台）、科技消费（苹果概念）、产业转型（新能源）为代表的价值投资取代纯题材炒作投机逐步占据市场的涨幅榜，其中2017年尤为明显，贵州茅台（600519）股价一度接近800元每股市值突破1万亿人民币，2017年以来涨幅超过100%，同时大量白马股持续刷新历史新高，结构性牛市明显。随着2018年2月国家首次提出独角兽回归，两会提出两年内解决退市制度改革等。……