王传鹏　李春蕾

【摘 要】 我国上市公司的规模不断扩大，其信用风险整体呈现出上升趋势，信用风险的精确识别已成为金融机构和投资者非常关注且亟须解决的问题。文章选取KMV模型对上市企业信用风险进行度量，由于中国金融市场的特殊性，对经典KMV模型的部分参数进行了修正，选取2016年ST企业和非ST企业各30家作为数据样本，利用修正后的KMV模型对60家上市企业的信用风险进行度量，并对模型的有效性进行检验，结果表明：修正后的KMV模型能准确识别上市公司的信用风险，非ST企业的违约距离比ST企业的违约距离大，企业股权价值均低于其资产价值，资产价值波动率和违约距离负相关。对不同违约点下的违约距离和违约概率进行独立样本T检验，找出最优违约点应设定为短期负债+0.8倍长期负债，研究结果表明修正后的KMV模型对我国上市公司的信用风险度量有较高的适用性。

【关键词】 KMV模型； 上市公司； 信用风险； 违约距离； 违约概率

【中图分类号】 F832.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）13-0093-07

一、引言

我国证券市场始建于20世纪90年代，经过近30年的发展，上市企业数量逐渐发展壮大。截至2017年6月，我国证券市场有3 412家上市公司，同比增长8.3%，股票市场总值达64.6万亿元，同比增长42.61%。上市企业是我国证券市场的基石，企业质量的高低、行为的规范与否及其财务状况的好坏将直接影响到我国证券市场的发展和投资者的利益。当前，我国市场经济发展的时间还不长，企业的信用意识不够强烈，信用缺失现象普遍存在。……