顾晓安 蔡玲

摘 要 运用“债务—通缩”理论和金融体系脆弱性理论，分析了债务融资模式主导下的产能过剩行业或地区可能产生影响金融安全的风险传导路径与机制，并利用2006～2015年山西省煤炭上市公司作为样本构建了中介效应模型，对产能过剩影响金融安全的风险传导路径加以验证。研究表明：在山西省煤炭行业产能过剩影响地区金融安全的传导路径中，产能过剩直接引起产品价格下跌及企业盈利减少，当其中的高负债企业发生经营亏损以致无法偿还债务时，贷款及债券违约的概率便会随之增加，金融机构的资产质量出现恶化，金融体系的脆弱性加剧，进而威胁到地区金融体系的安全性，且企业经营亏损的中介效应十分显著；在反映企业经营亏损状态的四个指标中，经营活动现金净流量减少以及净利润下降这两个指标的中介效应最大，净资产收益率及毛利率下降的中介效应较低。

[关键词]产能过剩；金融安全；经营亏损；高负债

[中图分类号]F832.7 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461（2018）08-0070-06

一、引 言

自改革开放以来，投资拉动经济一直是我国经济持续快速增长的主要模式和动力之一。然而，伴随着大量投资助推经济发展，某些行业出现了一定程度的产能过剩现象不容忽视。尤其是2008年全球金融危机爆发以后，为了应对危机造成的经济增速急剧下滑的困境，我国政府出台了4万亿投资刺激计划，这虽然对于维持当时的经济增长起到了积极作用，但也使得煤炭、钢铁等已经存在产能过剩的行业出现了投资继续扩大，产能持续扩张，过剩加剧的局面。……