林石洁 张卫萍|文

为了探究黄金价格的影响因素，本文以美国为研究对象，通过回归分析附加一系列检验方法得出研究结论：实际利率事实上是黄金价格的主要驱动因素而非温和的通货膨胀。

在公众的心目中，黄金可以对抗通货膨胀的影响。然而，从历史经验来看，当通胀温和时，黄金的抗通胀效果不是很明显，只有当存在恶性通胀时，黄金的抗通胀效应才会产生影响。因为当出现恶性通货膨胀时，意味着公众对货币的信心崩溃，此时只有“诚实货币”——黄金可以用来交换各种商品。恶性通货膨胀发生的概率很低，毕竟，大多数时候都呈现温和的通货膨胀。因此，在资产配置中，黄金被认为是一种防御性资产，占总资产的1%～2%。

实证方法

（一）数据和变量

把黄金价格作为一个因变量，以通货膨胀、实际利率、原油价格、美元指数、股票价格、VIX指数、黄金需求和黄金供应为自变量，对它们是否影响黄金价格以及影响程度进行了研究。

1.被解释变量：黄金价格

黄金价格来源于黄金协会2003年1月到2017年9月黄金价格的月统计数据。

2.解释变量

（1）通货膨胀率。以从2003年1月到2017年9月的月度CPI增长率作为通货膨胀率。

（2）实际利率。实际利率是一种已经过调整的利率，以消除通货膨胀的影响，反映借款人的实际成本和贷款人或投资者的实际收益。

i=名义利率；r=实际利率；π=预期的通货膨胀率。收集了从2003年1月到2017年9月国债收益率的月度统计数据。

3.控制变量

（1）原油价格。使用从2003年1月到2017年9月的WTI原油期货结算价格（连续）的月度统计数据。……