姚晶晶 黄方玉 朱可涵

摘要：目前，中国证券市场发展尚未完善，股价波动受投资者情绪波动的影响较为显著，选取合理的投资者情绪指标能够更好地反映中国证券市场的现状。文章选取IPO首日收益率、市场日交易量、换手率、工业生产者出厂价格分类指数、社会融资规模存量五个指标构建投资者情绪综合指标，有效发掘投资者投资行为的特点，有效防范证券市场可能面对的风险，为研究的后者提供理论依据，促进行为金融学的发展。

关键词：投资者情绪指标；换手率；IPO首日收益率；市场日交易量；工业生产者出厂价格分类指数；社会融资规模存量

一、引言

2014年，由于中国深化体制改革的不断推进，市场迎来了新一轮的牛市。但是，自2015年6月15日开始，一场股灾席卷了中国证券市场，股市又一次进入了严酷的冬天。仅21天的时间，A股蒙受沉重打击，市值大跌了15万亿元，上证指数和小盘股指数均出现严重下跌情况。2015年7月7日，A股市场大幅度下跌对港股产生影响，恒生指数呈现暴跌。紧随其后，近乎所有与中国相关的投资标的均呈现下跌趋势，市场情绪处于极度低迷状态。2016年，沪深300指数跌幅扩大至5%，熔断线触发，进而致使市场交易的暂停，随后大盘在恢复交易后仍持续下跌，触发了第二档熔断线，导致A股开盘后不久就提前结束了交易，近2000只个股跌停。近几年的股市断崖式波动表明很多市场异象在传统金融理论的基础上无法进行更好地分析，股市受投资者情绪的影响较为明显。……