王思宇

摘要：对于新兴市场的政策制定者来说，虽然FDI促进经济增长是一个基本信念，并且在实际政策操作中也呈现出这一倾向，但也有部分研究表明FDI对GDP的影响并不如传统理论预期的那样有效。不完全金融市场状态的重要性可能是分歧的重要原因。文章在考虑了东道国不完全金融市场条件的基础上，通过对42个新兴市场国家1985～2015年面板数据的回归表明，一国的金融发展水平将显著地影响FDI对经济增长促进效应的发挥，并且相对于增加资本存量，这一影响机制更多意义上是通过提升全要素生产率的渠道来实现的。

关键词：不完全金融市场；FDI；经济增长；全要素生产率

一、引言

近年来，新兴市场国家的政策制定者以及部分学者都倾向于认为FDI（外国直接投资）对东道国的经济增长有重要的促进作用，并且政策上也多向FDI倾斜。但在实证研究中，部分结果并不如传统理论预期的那样理想。进入新千年后，次贷危机和欧债危机的相继爆发，以及美联储的货币政策操作一直都对全球的资本流动格局产生着重要的影响。因此，有必要在考虑新兴市场国家特征——不完全金融市场状态后，对其FDI流入和经济增长之间的关系进行重新审视。这也将为作为新兴经济体领头羊的中国提供有益的参考。

实证研究中，比较有代表性的文献如Hanson（2001）认为有微弱的证据表明外国直接投资对东道国经济存在正向的溢出效应。Gorg和Greenaway（2004）在微观层面上研究了同样的命题，然而结论是FDI对宏观经济的影响大多是负面的。……