吴长凤 郭孟暘

随着宏观经济稳中有变，中央银行需要前瞻性地制定货币政策，并且将稳健货币政策高效地传导至实体经济，实现支持实体经济、防控金融泡沫的目标。

货币政策向实体经济传导的渠道包括信贷渠道和利率渠道，商业银行是货币政策通过信贷渠道传导的核心主体，同时在利率传导渠道中也发挥着非常重要的作用。国际成熟市场经验还表明，无论对于货币政策的信贷传导还是利率传导，国债期货都有助于商业银行更好地发挥货币政策传导作用。

在中国间接融资长期占据主要地位的背景下，商业银行更是货币政策传导至实体经济的中流砥柱，也是国债现货最大的持有主体，是金融市场的稳定器。目前商业银行还不能参与国内国债期货市场。探讨商业银行参与国债期货对货币政策的可能影响，有助于为下一步发展金融市场、完善宏观调控的改革做好更充分的准备。

首先，从传导货币政策的两个渠道来看，商业银行参与国债期货并没有导致市场波动增大，相反能够进一步提高国债现货市场价格的稳定性和利率期限结构的形成效率，夯实货币政策利率传导的基础。其次，商业银行参与国债期货市场有利于提高和改善其经营政策的稳定性、有效降低融资风险溢价，通过信贷渠道更好地服务于实体经济发展。

商业银行参与国债期货市场，对于中央银行制定和调整货币政策也能够发挥重要作用。……