张恒

从2008年全球金融危机至今，美国股市已足足牛了九年。统计美国近百年的股市发展趋势，牛市周期平均在两年左右，熊市周期在九个月左右。如今，九年的牛市已远超均值，道琼斯工业指数从不足7000点涨到了26000点以上。大家都知道美股贵了，随时可能下跌，只是没有人知道什么时候跌、跌多少。所以此番下跌，市场就格外紧张。

监管升级

中国股市一直比较封闭，对外依存度低。但近两年，随着金融体系的改革，尤其2017年以后，A股越来越“港股化”，而港股和美股的联动效应也渐高。但这就意味着，A股和美股联动了吗？2018年2月6、7、8、9四个交易日，A股随美股倾盆而下，最大跌幅达11%，似乎给出了一个肯定答案。但是看2018年2月7日和8日的盘面，好像又没有这么简单。

在连续两天暴跌之后，美国股市开始了一次反弹，道琼斯工业指数在2个交易日里连续下跌7%之后，2月6日迎来了2.33%的上涨。但这一天的A股却没跟涨，上证指数下跌1.82%，只创业板上涨了1.14%。2月7日道琼斯指数基本收平，A股仍然持续上证跌、创业涨的分化局面。这又是为什么？

要说是因乐视网、保千里这样的股票跌得不休而触发了强行平仓，为了保证流动性，资管只能卖出流动性好的其他股票，最终造成“泥沙俱下”也就罢了。但这上述两家企业在2月8日止住了连续跌停的势头，开始反弹，上证还是在跌。一直非常了不起的大盘蓝筹股，为何在这些日子“跌跌不休”呢？根结在“去杠杆”。可以说，2017年是我国金融系统“去杠杆”的元年，但“去杠杆”什么时候结束，现在谈论还为时尚早。……