王琳璘，王学亮，张 群

(1.国网能源研究院， 北京 102209； 2.国家电网公司， 北京 100031；3.国家电网海外投资有限公司， 北京 100031)

一、引言

2007年美国次贷危机不断演化为国际金融危机后，全球经济受到巨大的冲击和震荡，欧美许多国家出现了不同程度的经济衰退，不少新兴发展中国家的经济也因此而长期低迷。为了减缓金融危机对实体经济的影响，许多国家采取了一系列非传统的信贷货币干预政策，如增加货币发行、改善金融机构的资产负债表、提高银行资产质量等。这场国际金融危机使人们更加认识到金融危机、信贷政策等金融因素对经济波动的影响，同时也引发了人们对于经济理论与信贷政策的深入思考：在考虑到金融因素后，金融危机的外生冲击是如何引起经济下行和动荡的？非常规的信贷政策能够在多大程度上有效缓解金融危机？事前用于维护金融稳定的宏观审慎政策能否起到稳定经济的作用？对这些问题的定量分析对中国未来的金融宏观调控与管理具有重要的启示作用。

由于传统的宏观经济框架假定金融因素不影响实体经济，从而无法用于模拟金融机构的崩溃及中央银行的介入，因此，要研究以上问题，需要采用包含金融机构、金融摩擦等因素的宏观经济研究框架。Bernanke 和Gertler[1]，Kiyotaki 和 Moore[2]，以及Bernanke,Gertler 和 Gilchrist(简称BGG)[3]等是最早从宏观经济角度研究金融摩擦且最有影响力的文献，将非金融部门金融摩擦融入传统框架，认为在金融摩擦下，外生冲击对经济波动具有放大的作用(即金融加速器效应，也叫企业资产负债表效应)。……