方力

虽然上半年业绩靓丽，但全面出击的嘉事堂在器械流通领域恐难有大的作为，如果找不到新的利润增长点，嘉事堂的高毛利大概率很难持续。

2018年上半年，主营医药流通业务的嘉事堂（002462.SZ）实现收入85.2亿元，同比增长30.36%;净利润为3.09亿元，同比增长25.61%。

在经济普遍不景气的当下，嘉事堂上半年的业绩可谓靓丽，但是在收入和净利润双双大幅增长的背后，公司未来的高毛利恐难持续，而公司多年来向医疗器械流通领域的发力也未见明显成效。

高利润率难持续

嘉事堂前身是成立于1997年的嘉事实业有限责任公司，2001年整体改制为股份公司，2010年在中小板上市，控股股东是共青团旗下的中国青年实业发展总公司（下称“中国青年实业发展”）。

2018年半年报数据显示，中国青年实业发展持股16.72%，其他主要股东包括北京海淀置业集团有限公司（5.09%）、中协宾馆（4.86%）、紫石资本（4.48%）等，国资持股比例共计 31.88%。

嘉事堂起初在北京区域专注于医药批发和零售，多年后，公司在北京地区取得了较为明显的行业地位和竞争优势。从收入结构来看，目前医药流通是公司最大的一块业务，2017年，公司医药批发收入139.38亿元，占总收入的比例为97.89%。

在众多医药流通企业中，嘉事堂的毛利率要相对较高。例如，南京医药（600713.SH）和九州通（600998.SH）都是以医药流通业务为主的公司，医药流通占营业收入的比重均在95%以上。

2017年，嘉事堂收入142.39亿元，毛利率为9.70%;南京医药收入274.73亿元，毛利率为6.33%;九州通收入739.43亿元，毛利率为8.44%。而国药一致（000028.SZ）医药流通收入310.23亿元，毛利率仅有5.51%。……