浅谈乐视网的财务风险

2018-07-10龚泳爽

智富时代 2018年4期

龚泳爽

【摘要】近几年，乐视网频繁出现问题，债务连连，舆论矛头不断指向乐视网，可以断定乐视网在公司发展的过程中一定存在着很多的风险。本文主要对乐视网的财务风险展开研究，着重分析了乐视网在发展过程中遇到的偿债风险、盈利风险、并购风险、流动性风险，以及造成风险的主要原因，并给出了风险防范的建议。

【关键词】乐视网；财务风险；互联网

一、研究背景

作为全国首次公开募股的一家网络视频公司，乐视网的表现却有负众望。尤其是近几年，乐视网股价一直呈下跌趋势，2017年4月至2018年2月还出现了停牌，舆论的矛头直指乐视网的董事长，董明珠更怒斥其“把股民的血汗钱弄没了，带给社会负能量”。相关数据表示2017年，乐视网的净利润约为-116亿元，预计提坏账准备约44亿元，于是笔者认为乐视网在发展的过程中一定存在着问题，并对乐视网的财务风险展开了研究。同时金融危机带来的高负债率、高失业率导致国家经济增长缓慢，中国企业也面临着经济增长放缓的新常态，在这种情况下的行业竞争更加激烈，面临着复杂的经济环境和激烈的企业竞争，想要在竞争中稳步发展，企业要重视对财务风险的管理，笔者针对财务风险进一步提出了防范措施。

二、风险及后果

（一）偿债风险

短期偿债风险

通过公式流动比率=流动资产÷流动负债，可以计算得出如表1所示的流动比率。一般认为流动比率为2左右较好，同时从债券人的角度来讲，流动比率越高越好，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权越有保障，借出的资金越安全。从横向来看，乐视网这五年的流动比率在不断增加，但是从纵向来看，乐视网的流动比率明显比行业的平均水平低，说明乐视网的短期偿债能力较弱，债权人会觉得借出的资金没有保障，从而会导致乐视网的融资变得困难，不利于乐视网的发展。

长期偿债风险

近年来，随着公司规模的快速扩张，需要购置大量的服务器、交换机等设备和影视剧版权，为满足公司日常经营需求，公司通过银行借款、发行公司债券等方式筹集了大量资金，导致公司有息负债余额呈现上升趋势，有息负债增加了公司的利息支出，也就加重了財务成本。近年来，人民币贷款基准利率水平变动幅度较大，影响了公司债务融资的成本，中国人民银行未来可能根据宏观经济形势变化继续调整基准利率水平，并可能导致公司财务费用产生较大波动，从而对经营业绩产生一定影响，提高了财务风险。另一方面，通过查阅乐视网的年度报告，并通过公式资产负债率=（负债总额÷资产总额）*100%，可以计算出如表2所示的数据。乐视网 2012 年至2016 年的资产负债率已经连续 5 年超过 50%，在 2015 年已经达到 70%以上，而另一家上市互联网公司—腾讯，它近几年发展一直比较平稳，近五年的资产负债率分别为43.99%、45.48%、52.02%、60.22%、52.96%，乐视网与腾讯相比，资产负债率显然比较高，资产负债率越高说明企业的偿债风险越高，债务融资也会越来越困难，过高的偿债风险显然不利于乐视网的发展。

（二）盈利风险

从表3可以看出，从2012年到2016年，乐视网的营业收入在不断地增加，增长速度分别为95.02%、102.28%、188.79%、90.89%、68.91%，但是随着乐视网规模的不断扩大，营业成本增长速度更快，增长速度分别为121.85%、118.91%、218.91%、92.38%、71.66%，以至于它在2015年和2016年，营业成本已经超过营业收入的数量，净利润为负对乐视网的发展存在着很大的威胁。乐视网2016年的年度报告提到“规模扩张也不断增加了管理风险，公司资产和经营规模持续扩大，使得公司组织结构和管理体系趋于复杂化，公司的经营决策、风险控制的难度增加，对公司经营管理团队的管理水平带来相当程度的挑战。如果公司在业务循环过程中不能对每个关键控制点进行有效控制，将对公司的高效运转及资产安全带来风险”。这说明规模扩张导致成本不断增加，乐视网成本过高导致净利润为负，从而存在一定的盈利风险。

（三）并购风险

如表4所示，这几年乐视网为了扩大规模，不断并购其他企业。在2016年的年度报告中提到“乐视网拟以现金和发行股份相结合的方式购买乐视网影业股权，获得乐视网影业控制权。交易双方能否通过整合既保证公司对乐视网影业的控制力又保持乐视网影业原有竞争优势并充分发挥本次交易的协同效应，具有不确定性，存在整合风险。”正如报告中所提到的一样，并购企业存在着很大的财务风险和整合风险，况且乐视网是以7.48亿的“天价”收购花儿影视的，具有一定的盲目性。同时并购过程中，信息不对称和道德风险的存在会影响估值结果，过高的估值会带来并购企业的融资困难、支付困难，现金流量质量下降等风险。这些风险会给公司带来资产负债率过高，贷款和利息负担重的困难。

（四）流动性风险

从表5可以看出，从2012年到2016年，乐视网的应收账款数额在不断地增加，增长率分别为109.19%、156.16%、99.17%、77.52%、158.53%，应收账款占总资产的比重从2012年的12.79%增长到了2016年的26.95%，在2016年应收账款成为了占比最高的资产，与同行业相比这是一个相当高的数字。乐视网为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致公司应收账款大量增加。随着公司经营规模的不断扩大，应收账款金额不断上升，较高的应收账款余额导致公司流动资金产生了一定程度的短缺。同时，公司在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相对比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。同时资产长期被债务人占用，严重影响公司的流动性和安全性。

近几年，公司为保持竞争中的领先地位，在版权采购时采用“前期介入”的策略，且为了保持较强的影视剧内容优势，尽可能囊括国内外最新影视剧，对优质的独家影视剧版权预付影视剧版权的采购款，所以如表6所示，公司的预付账款一直呈上升趋势。但公司预付款项所购买的影视剧版权的未来受欢迎程度存在一定的不确定性，从而提高了财务风险。

三、造成风险的主要原因

（一）资本结构不合理

当公司资金中的自有资金和借入资金比例不恰当，就会造成公司资本结构不合理，从而引发财务风险。乐视网举债规模过大，形成了一笔巨额的财务费用，加重了公司支付利息的负担，企业的偿债能力会受到影响，容易产生财务风险。

（二）支付大量现金购买影视剧网络版权

视频的售出版权虽然价格非常低廉，但是乐视网购买版权数量非常大，付出的现金价款总额较高，公司的货币资金存量一度匮乏，这对乐视网的资产流动性和短期偿债能力提出了考验。

（三）“烧钱”模式导致行业成本迅速提高

首先乐视网开始烧钱抢夺版权，为了支撑大规模的版权支出，乐视网采取各种融资手段，以采取版权业务的“烧钱”模式的持续运作。然后乐视网为了迅速提高市场占有率，在销售超级电视、乐视网盒子以及乐视网手机上采取了“烧钱”模式。这在很大程度上影响了企业的资产负债率，增加了企业的财务风险。

（四）沿全企业链的迅速扩张导致成本较高

乐视网提出了“平台+内容+终端+应用”的垂直整合生态模式，围绕乐视网的生态模式，乐视网投入了大量成本进行扩张：首先，为了扩充版权库和扩大规模，乐视网大量收购企业；其次，乐视网积极扩充终端业务，以成本价销售超级电视、乐视网盒子以及乐视网手机等产品；另外，乐视网在向体育视频资源发展，准备购买大量体育视频版权。

（五）人事整合不到位和经营业务的差异

众所周知，互联网时代创新是发展的动力，而人才是创新的关键所在。在并购过程中，首先存在人事整合的风险，如果不能安抚好被并购企业的人员，则很有可能会造成人才流失，人才大量流失对收购企业来讲无疑是重创。其次存在经营业务的风险，双方企业在并购前有各自的经营战略和经营侧重点。同行业的交易出现业务交叉，形成内部竞争；跨行业并购则会出现企业融合困难，甚至拉低收购企业的业绩，增加财务风险。

四、风险防范建议

（一）偿债风险的防范建议

第一、采取一定优惠措施尽快把产品销售出去，提高短期偿债能力。

第二、确定最佳的资产负债率，把企业的债务本息控制在偿债能力范围内。

第三、优化资产结构，提高中长期偿债能力，减少公司债务经营的风险。

（二）成本过高风险防范建议

第一、建立科学合理的预算制度，对预算管理与成本控制机制进行合理的设置，做到事前预算、事中控制、事后分析。

第二、购买版权时要慎重，不要盲目地购买版权，要选取能给企业带来经济利益的版权。

第三、加大产品研发投入，改进技术水平，从而降低手机、电视等产品的成本，提高产品竞争力。

（三）并购风险防范建议

首先，慎重选择并购对象。首先，企业要明确并购是否对自身发展有利。其次，正确选择并购对象是并购成功的基础，不能盲目地选择与本企业业务关联度不大或者盈利能力较弱的并购对象。总而言之，我们应该对企业自身及并购对象进行深入的分析和了解之后才能作出决定。

其次，谨慎制定并购策略。在制定并购策略时首先要对目标企业的价值做出合理的估值，这要求不仅能够估算企业目前的资产，还要对其未来的升值空间做出合理预估。然后要结合自身资金状况选择并购支付方式。