陈永富

【摘要】作为一项重要的货币金融统计监测指标，社会融资规模在全国和省级层面已取得了丰富的经验和良好的效果。本课题以辽宁省朝阳市为样本，针对地市一级社会融资规模统计与监测分析进行尝试。考察了地区社会融资规模统计指标的特点，着重分析了社会融资规模在地区（特别是欠发达地区）统计与监测分析工作中存在的问题，并就进一步完善地区社会融资规模相关工作提出了针对性的政策建议。

【关键词】地区社会融资规模 欠发达地区 统计监测 政策建议

近年来，随着我国经济持续快速发展，金融业发生巨大变化，金融市场和产品不断创新，直接融资比例逐步加大，非银行金融机构作用明显增强，传统的货币供应量与经济增长和物价变动的相关关系逐步下降，人民币新增贷款难以全面反映金融与经济关系。为此，作为一项重要的货币金融监测指标，中国人民银行于2011年提出社会融资规模统计指标并正式公布社会融资规模统计流量数据，2015年开始统计存量数据。2016年，我国正式将存量社会融资规模增速与M2一同作为货币政策重要的年度政策目标，社会融资规模成为我国宏观调控的重要指标。

为进一步充分发挥社会融资规模的作用，做好社会融资规模统计分析工作，2012年人民银行调查统计司建立社会融资规模按季统计制度，并开始进行按省分地区进行统计，2013年又开始按月发布全国社会融资规模数据。分省地区社会融资规模统计工作为进一步加强社会融资规模统计，充分发挥社会融资规模经济金融监测指标的作用，促进地区金融业的全面发展，提高地方金融调控的前瞻性和有效性，发挥了积极的作用。由于统计对象的特殊性对统计数据的精确度有着更高的要求，地区社会融资规模数据与本地经济金融发展的实际情况密切相关，在宏观调控中的作用也与全国和分省数据表现出明显的特征。那么，地市一级的分地区社会融资规模情况如何，具备哪些特点，在统计中存在些哪些问题，今后如何进一步做好分地区社会融资规模统计工作，这是我们关心的问题。本课题将结合辽宁省朝阳市2006年以来社会融资规模统计的实际情况，对上述问题进行分析。

一、地区社会融资规模的基本特点——以朝阳市为例

由于我国存量社会融资规模统计时间较短，这里仅对流量社会融资规模情况进行分析。根据居民原则、金融原则、合并原则、增量统计与计值原则、可得性原则等统计原则，朝阳中支对2006年以来朝阳市社会融资规模进行了统计。从图1可以看出，最近几年，社会融资规模中人民币贷款比例呈下降趋势，但是有两个方面融资增长较快，一是商业银行的表外业务，包括委托贷款和银行承兑汇票，2017年总计占比已达54.7%；二直接融资占比迅速提高，2010年以前没有企业发行债券，而2011年、2012年、2014年和2016年企业共发行债券64.8亿元，2016这个比例已经达到24.6%。商业银行的表外业务和直接融资迅速发展，是社会融资规模指标结构内部改变的根本原因。如果只盯着贷款规模，将形成“按下葫芦浮起瓢”的现象，即商业银行通过表外业务绕开贷款管理。

二、地区社会融资规模指标统计监测存在的问题

由上可见，尽管目前社会融资规模已经能够做到按月分地区及时统计，而且由于金融数据真实性较好，社会融资规模的地方加总与全国数据的误差较小，社会融资规模的可测性较好。不过，与GDP、CPI、M2及信贷等传统宏观经济金融指标统计已经有着至少十多年的经验，指标统计相对成熟完善不同，作为一个新的金融指标，社会融资规模统计本身仍面临一定的问题。虽然作为一项宏观指标，社会融资规模主要是从总量角度考察金融对实体经济的资金支持情况，但其各项指标构成所反映的情况并不完全相同，在各地市统计中存在以下问题。

（一）對异地贷款和投融资统计缺位，使区域社会融资规模数据失真

人民银行信贷规模统计的机构范围主要采取属地原则，可能出现本地贷款异地投放或异地贷款本地投放的问题。例如，统计朝阳市信贷规模时仅统计位于朝阳市辖内的金融机构在一定时期内的贷款新增额，而并未扣减其投放到其他地市及省外的贷款，其他地市及省外金融机构投放到朝阳市内贷款也不增加朝阳市信贷规模，因此统计出的信贷规模并不能完全体现本市金融机构对本市实体经济的资金支持情况。类似地，未贴现银行承兑汇票统计也存在上述问题。

属地统计原则一定程度上导致区域社会融资规模统计失真，而全国作为一个封闭经济体则不存在上述问题，具体表现在：一是金融机构发放域外贷款，虽然统计在朝阳市社会融资规模中，但却投放于域外，没有支持朝阳辖内实体经济发展。据统计，到2017年末朝阳市某国有商业银行域外贷款为8.3亿元，占该机构单位贷款余额为10.7%。二是朝阳辖内企业到域外金融机构融资，虽然统计在其它地区社会融资规模中，却支持了朝阳企业的发展。据调查，朝阳大型企业在域外都有借款，某钢铁集团2017年末在域外贷款达52.6亿元。占企业全部贷款84%；某铸造企业2017年末在域外贷款达1.6亿元。占企业全部贷款39%。三是域外银行签发银行承兑汇票在本地贴现，导致本地未贴现银行承兑汇票数据不稳定。

（二）受金融发展程度的影响，部分单项指标变动大且不稳定

社会融资规模包含十个子项，即人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司的赔偿、投资性房地产和其他融资。一是部分单项指标变动大且不稳定。在欠发达地区，受金融发展程度的限制，部分子项没有数据，有的项目即使有数据，也只是个别时期有数，连续性较差。一是信托贷款和投资性房地产2006年以来至今也没有发生数据；二是目前我市只有1家上市公司，且仅在2008年和2015年发行境内股票融资32.1亿元，分别占全年社会融资比例12.4%和15.8%。三是由于我市企业实力有限，发行非金融企业债券占比较低。据统计，从2011年至2017年我市非金融企业债券平均占比为9.5%，低于全省0.2个百分点。

同时，由于负数存在，导致社会融资结构不可比，出现无意义的比例。以辽宁朝阳为例，从构成上来看，个别项目出现负数，导致比例无意义。如2009年第四季度社会融资规模为11.6亿元，未贴现的银行承兑汇票当季下降44.1亿元，由于社会融资规模子项未贴现的银行承兑汇票为负数，而社会融资规模母项为正数，导致比例没有意义，从2006年以来数据看，人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票都不同程度存在此现象；由于负数存在，2006年人民币贷款占比超过100%，达到102%。二是未贴现的银行承兑汇票属于更弱的金融支持实体经济的范畴。虽然从银行信用和金融原则的角度，未贴现的银行承兑汇票也反映了金融对实体经济的支持，但与信贷、委托贷款、债券等融资方式相比，未贴现的银行承兑汇票是更广义的商业信用与银行信用的结合，对金融机构和企业资产负债表的影响明显不同，属于更弱的金融支持实体经济的范畴。这个变量实际上也是反映了商业信用与货币政策的关系。一般来说，内部融资成本要显著低于外部融资，当货币政策紧缩时，企业（特别是小企业）面临更多的信贷和外部融资约束，因而商业信用占也会显著上升。这在2007年和最近几年货币明显紧缩时期表现得非常突出。因此，可以考虑根据分析问题的需要，对社会融资规模进行不同层次的划分，以更好地反映其与实体经济的关系。

（三）欠发达地区受宏观调控影响较大，部分时点社会融资规模为负且波动较大

2006年以来，中国经济经历了前所未有挑战，尤其是2008年金融危机以来更是如此，中央银行面临国内外复杂经济金融形势，利用存款准备金率等货币政策工具进行宏观调控，保证了经济持续快速健康发展。但是由于欠发达地区金融市场不发达等多方面不利因素存在，受宏观调控影响更大。以辽宁朝阳为例，2006年11月15日准备金率由8.5%上调至9%。本季度社会融资规模为-6.3亿元；2007年第四季度连续三次上调准备金率由12.5%上调至14.5%。本季度社会融资规模为-27.3亿元；2008年第二季度准备金率由15.5%上调至17.5%。本季度社会融资规模为-8亿元。这三个季度也是2006年第一季度以来社会融资规模为负数三个时期。尤其是2007年第四季度连续三次上调准备金率由12.5%上调至14.5%。本季度社会融资规模为-27.3亿元，这是2006年至2012年期间社会融资规模最大负数值。从结构看，人民币贷款本季发生额为-4.1亿元，占比为15%；外币贷款本季发生额为-21.1亿元，占比为77.3%；未贴现的银行承兑汇票本季发生额为-3.4亿元，占比为12.5%；保險公司赔偿本季发生额为0.6亿元，占比为2%，委托贷款0.7亿元，占比为3%。

三、对策建议

为进一步推进和完善社会融资规模统计工作，满足地方金融监测需要，辽宁省各地市也建立了社会融资规模统计工作。朝阳中支从实践中分析了地区社会融资规模存在数据失真、时效性差、指标变动大且不稳定、相关系数差等问题，为此提出以下政策建议：

（一）建立异地贷款统计制度，合理修改指标口径

对于金融机构域外贷款：建议在采集金融统计数据时，参照原有“各项贷款=境内贷款+境外贷款”方式增加主报科目或单独增加“附：域外贷款”科目，来反映域外贷款余额。这样可以更好反映金融机构对当地经济支持情况，也可以反映出金融机构资金外流情况，使社会融资规模更科学。对于企业域外借款：可以采用以下方式采集：一是人民银行按季联合当地统计部门或工业信息化委员会等部门共同采集辖内企业域外借款信息，并汇总上报当地政府部门或上级行，为科学决策提供数据支持。二是通过人总行征信中心反馈的企业立方体数据可以得到辖内企业域外借款发生额。通过以上方法将金融机构域外贷款从社会融资规模减去，同时加上企业域外借款，使可以得到本地社会融资规模实际数。

（二）宏观调控政策应坚持“统一原则，适度灵活”方针

建议上级行制定和实施稳健货币政策时，向经济金融欠发达地区给予一定优惠政策，在对全国整个经济影响不大情况下，欠发达地区应根据本地经济金融形势，灵活适度控制贷款规模，实行差别存款准备金率政策，最大限度保证本地经济不是“雪上加霜”，而是“雪中送碳”。

（三）促进地区金融业全面发展，进一步提高地区社会融资规模指标经济金融监测作用

虽然由于属地统计原则无法明确区分异地融资行为，致使地区社会融资规模统计一定程度上失真，特别是对于经济落后地区，社会融资规模的经济金融监测功能不如传统新增信贷、存款等指标，但也应看到这也与地区金融业发展相对滞后，表外融资方式和股票、债券等直接融资方式发育不健全的实际情况有关。因而，今后应在进一步做好社会融资规模统计，充分发挥其经济金融监测指标作用的同时，大力促进地区金融业的全面发展，充实地区社会融资规模的内容，从而更全面反映金融支持实体经济和当地经济的情况，提高地区社会融资规模在地区经济金融监测分析中的作用。

参考文献

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