■ 岳修奎　刘灿灿　徐明瑜　刘珺茹

随着并购重组市场的发展，发行股份购买资产方式的应用日益广泛，股份的定价问题成为并购重组的核心问题。作者通过实证分析了上市公司股权特征和经营状况等因素对股份价格的影响机制，结果表明，关于标的资产和股份定价的现有政策修订具有及时性、合理性和灵活性，资产评估以独立的第三方身份提供资产定价服务，应深度参与股份价值评估，发掘、创新股份价值评估方法。

一、引言

企业通常基于实现协同效应、多元化发展、规模经济、横向与纵向整合以及提高管理水平等原因进行并购重组。近年来，随着我国并购重组活动增多，支付方式也日益多样化，发行股份购买资产方式已经成为并购重组的主要形式，与之对应的定价问题也逐渐成为学者讨论的重要话题。资产评估作为独立的第三方价值发现机构，是上市公司重大资产重组定价的核心环节（上海证券交易所和中国资产评估协会联合课题组，2010）。为了推动上市公司重组活动开展和服务实体经济发展，2014年7月7日中国证券监督管理委员会第52次主席办公会审议通过并予以公布了《上市公司重大资产重组管理办法》，自2014年11月23日起施行。重组办法紧扣规范上市公司重大资产重组行为，保护上市公司和投资者的合法权益，促进上市公司质量不断提高，维护证券市场秩序和社会公共利益等主要内容，对上市公司重大资产重组中股份定价问题及其他方面进行了详细规定。……