管涛

中美贸易摩擦不必然导致人民币汇率贬值，而且，现阶段主要是由美元走强引起的双边汇率贬值，但并没有引起做空，市场正在逐渐适应汇率双向波动，并和政府形成风险中性的共识。

近期，市场很关心中美贸易摩擦对人民币汇率有何影响。5月19日中美联合声明后，短期来看有利于市场情绪改善，是利好人民币的。不过，近期主导人民币汇率走势的其实是美元升值。短期来看，联合声明里中方承诺大幅增加从美国的商品和劳动采购，减少美方对华的贸易逆差。这样，中国的贸易顺差会减少，对人民币汇率肯定会有负面影响。

但是，有两点市场应注意。首先，在汇率预期分化的情况下，大家不一致地认为这是坏的事情，有人看好有人看坏，那么，资本流入就有可能弥补贸易顺差的减少。其次，如果中国经济不出现过热，储蓄投资关系短期没有大变化，中国的贸易收支就不会有大变化，那么，有可能中国从美国进口增加的同时减少了从其他国家和地区的进口。中国对美贸易顺差减少，不等于中方贸易顺差等额减少。所以，人民币不必然会贬值。长期来看，中国的贸易收支状况还是要看储蓄投资关系，取决于人口结构变化等等。

在讨论双向波动的情况下，讲升值和贬值的背景和时间概念非常重要。4月底以来，人民币兑美元出现了一定程度的回调。由于通胀和加息预期，美元大幅度反弹，美元指数已经破了94。在这个时期美元反弹，人民币汇率中间价下跌，但人民币汇率指数仍然偏强。……