周红帆

摘 要 企业盈利能力是企业获取利润的能力，是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，也是财务分析中的一项重要内容。传统的企业盈利能力分析仅就单个财务指标对盈利能力进行分析和评价，而杜邦分析模型将若干个用以评价企业经营业绩的比率按其内在联系有机地形成一个完整的指标体系，并最终通过权益报酬率来综合反映，使我们更加清晰地看到销售净利率与总资产周转率、债务比率等之间的相互关联关系。本文基于杜邦分析模型对云南省医药制造行业的盈利能力进行分析，揭示决定企业获利能力的三个因素：成本费用控制能力、资产的使用效率和财务杠杆盈利能力，找出影响企业盈利能力相关因素，满足企业各利益相关方评价企业的需要。

关键词 财务分析 盈利能力 杜邦模型

中图分类号：F275.5 文献标识码：A

1研究思路

（1）選择基期和报告期，搜集云南白药和昆药集团的相关财务数据，主要来源于三大财务报表。

（2）分别计算出杜邦模型分析法中相关的财务比率。

（3）建立起杜邦模型，把数据填进去，进行横向和纵向对比，综合分析。

（4）得出结论，对该公司的盈利能力进行评价，找出其存在的问题和不足之处，提出问题解决建议，以提高云南省医药制造行业的盈利能力。

2文献综述

盈利能力，即获利能力，是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。对企业盈利能力的分析可从三方面进行。一是与投资有关的盈利分析，指标有总资产报酬率、净资产收益率。二是与销售有关的盈利能力分析，财务指标有收入利润率、成本利润率。三是上市公司盈利能力分析，财务指标有每股收益等。总的来说主要从盈利能力是否达到五性：可靠性、稳定性、持续性、趋高性和可变现性。

西方的盈利能力评价经历了四个阶段：观察性的盈利能力评价、统计性的盈利能力评价、财务性的盈利能力评价以及战略性的盈利能力评价，而我国企业盈利能力评价起步较晚，大体上经历了以实物产量为主的盈利能力、以产值和利润为主的盈利能力和综合性的盈利能力评价三个阶段。发展到今天，盈利能力分析方法以选取一定量的财务指标结合非财务因素来分析。

3杜邦模型

杜邦模型的核心指标为净资产收益率（ROE），又称为股东权益收益率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高。

净资产收益率（ROE）=净利润/股东权益总额

将其进行分解得到：净资产收益率=总资产净利率*权益乘数（总资产/总权益资本），往下分为两支。

其中总资产净利率（净利润/总资产）=销售净利润率*总资产周转率

而权益乘数=（总资产/总权益资本）=1/（1-资产负债率）

再往下，销售净利润率-净利润/营业收入

总资产周转率=营业收入/资产总额

资产负债率=负债总额/资产总额

第四层，净利润-收入总额-成本总额

资产总额=流动资产+非流动资产

4基于杜邦模型对云南医药制造行业盈利能力进行分析

云南省医药制造企业虽然数量较多，超过100家，但都各具规模，大小不一，多数规模较小，盈利能力有限，且较为分散，主要依托云南省天然的自然资源而发展，分布在原材料产地，大多数的品牌优势不明显。但其中最为代表的有两家上市公司，分别是云南白药集团股份有限公司和昆明制药集团股份有限责任公司。下面就以这两家企业为代表用杜邦模型来对云南省医药制造企业盈利能力进行分析。

根据杜邦模型计算各项盈利指标，得出2016年云南省医药制造上市公司平均净资产收益率为15.01%、平均总资产净利率为10.64%、平均权益乘数为1.53、平均销售净利率为10.5%、平均总资产周转率为1.01、平均资产负债率为34.35%、平均主营业务收入为137.56亿、平均净利润为3.14亿。相对应的行业平均数为0.06%、6%、1.96、0.02%、0.46、52.05%、25.4亿、3.3亿。

通过杜邦分析可以看到，云南白药的盈利能力指标均好于行业平均水平，说明企业具有较强的盈利能力和较高的资产使用效率。总资产净利率远远高于行业平均水平，这也是云南白药盈利能力较强的最关键因素，公司的投入产出水平较高，资产运营有效，但通过营业收入和净利润之间的差额较大，成本费高。企业的资产负债率较低，财务风险较。

昆药集团相比云南白药集团来说，整体规模较小，其盈利能力也相对云南白药来说较差，昆药集团的净资产收益率较行业来说也是较为高的，但净利润与行业水平趋于水平，这说明其中有一正一反抵消了相对优势，总资产净利率和主营业务收入较高，但销售净利率却低于行业平均水平，说明企业的成本控制上较行业相比来说较差，较高的成本费用压缩了利润空间。

云南省医药制造上市公司竞争力在整个市场中位于中上游水平，但我们可以看出有一部分原因是云南白药各项指标均高于行业水平，因此使得平均数抬高，而昆药集团的销售净利率是低于行业平均水平的，说明昆药集团销售收入的收益水平还有待提高。

5云南省医药制造行业盈利能力提升建议

首先，企业应该努力节流，提高成本费用控制水平。其次，致力于开源。第三，调整药品销售结构品种。最后，这两个企业目前处于行业内中上游的位置，资产规模大，资金使用效率高，资产负债率较低，有闲置的资金。公司实行多元化的经营往往会分散对主营业务的注意力，导致市场空间份额的减少，因此在多元化经营的条件下也要加强主营业务的把控，降低企业的经营风险。

参考文献

[1] 王传冬.基于杜邦模型的DS烟草公司盈利能力分析[D].西安：西北大学，2012.

[2] 王化成，程小可，刘亭立.高级财务管理学（第三版）[M].北京：中国人民大学出版社工商管理分社，2011.

[3] 刘颖.浅谈企业盈利能力分析[J].现代商业，2011（30）.

[4] 何苗.再议杜邦分析法的改进[J].现代商业，2013（17）：261-262.