葛晶晶 宋喜志 丁强

2016年1月广电集团通过发行可转换债券，给企业带来了将近41.06亿元的现金流，广汽集团能够运用这些资金来扩大自身生产规模，改善公司经营环境，创新产品，从而达到良性循环，实现公司长远发展。下面将从相应的财务指标方面对发行广汽转债达到的财务效应进行分析。

一、资本结构

资本结构是公司各种资本的组成与比例，一般指的是所有者权益与债务资本的比例。合理的资本结构能够降低企业的融资成本，使企业以最少的资金成本获得最大的企业价值，我们先分析下广汽集团2014-2017年的主要资产负债方面的财务数据。

从上表我们可看到，在2016年发行可转债后，增资了将近150.26亿元，2017年广汽集团资产首超千亿。因为可转债本身是属于债券性质，所以其中部分资产的上升原因归属于负债的增加。而到2017年末有37.81%可转债转股完成，与2016年相比，2017年负债增加119.35亿元，所有者权益增加255.75，是负债增加额的两倍。以上的分析换一种角度看即是资产负债率，资产负债率是非常重要的一种资本结构的财务指标，从上表可看出，广汽集团2014-2017年资产负债率除了2016年因为发行了40多亿元的可转债而有所上升外，其他年度是逐步下降的。另外在广汽集团的负债结构中，我们可以看到长期负债比率与非流动负债较低，这表明广汽集团针对利用负债来进行融资的态度是比较谨慎的。通过以上分析我们发现企业通过发行可转债来进行融资能够充分发挥财务杠杆的作用，在可转债达到原先设定的转股条件时，公司经营者可根据企业的实际情况选择债转股的时机从而调整企业的资本结构，满足公司的发展战略需求。

二、偿债能力

速动比率这个指标可以直接客观的反映企业短期偿债能力的强弱，它是对流动比率的补充，由于它扣除了变现速度较慢的存货，因此它比流动比率反映得更加直观可信，我们从表中可以看到广汽集团发行可转债后速动比率逐渐增加，说明速动资产远远大于流动负债，广汽集团短期可变现资产足够支付短期债务，短期偿债能力有所保障。另外，现金比率是速动资产扣除应收账款后的余额与流动负债的比率，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。对于现金比率一般我们认为20%以上为好。广汽集团的现金比率很高，比率在2014-2017年始终维持在1左右，虽然这表明企业偿付流动负债能力强，但现金比率过高，说明广汽集团企业的现金和有价证券占比较大，而这类资产通常获利能力较低，这类资产数额太高会导致公司机会成本增加。

三、营运能力方面

可转债拥有债权与股权的两重属性，对于公司而言，在发行可转换债券后通常会面临两种境况。第一，公司经营情况良好，各种利好消息使得公司股价上升。此时作为投资者愿意把手中的债券转化成公司股票，期待股价上升带来的资本利得。第二，公司由于各种利空消息使得股价下跌，投资者对公司的股价走势保持悲观情绪。在这种情况下，投资者不愿意债转股，那么公司就要按时偿还债务利息，还款压力较大。广汽集团的本次可转债发行，数额比较大，对公司偿还债务造成一定的压力，一旦转股不成功，将会影响到公司的资金流动情况，影响公司业务的正常运转。我们将選取流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和营业周期这四个指标来对广汽集团的营运能力进行分析：

（一）流动资产周转率

企业流动资产周转速度快，相对来说容易节约公司的流动资产，相当于扩大了公司资产投入，有利于提高公司的盈利能力；反之，若流动资产的周转速度慢，为了维持公司的正常经营，公司需要持续地投入更多的资源，来满足流动资产周转需要，这样会容易导致资金使用效率偏低，也在一定程度上降低了企业盈利能力。从上表中我们可以发现广汽集团的流动资产周转率在2016年发行可转债后有所上升，在流动资产增加的情况下，流动资产周转率也相应增加，由此可看出，发行可转债对流动资产周转率在短期内确实存在提升的作用。

（二）存货周转率

在企业的各项流动资产中，一般来说存货所占的比重通常较大，企业这些存货的流动性如何，将直接影响企业的流动比率。广汽集团发行可转债后，存货周转率提高，相应的存货占用水平变低，存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率提高。

（三）应收账款周转率

应收账款周转率的高低会影响企业资金的周转状态。我们通过上表可以看到广汽集团的应收账款周转率从2014年的21.47%已经上升到2017年的56.27%，应收账款周转快，说明企业资产流动性强，短期偿债能力也强；同时，提高应收账款周转率可以降低坏账发生的风险，为公司在合理期限安全收款提供一定的保障，稳定企业经营的稳定性。但是，这并不代表着应收账款周转率越高对公司越有利。因为一旦应收账款周转次数太高，这很可能是由于公司在信用审核、付款方面的条件过于苛求所致，这样不利于公司销售规模的扩大，进而会影响公司的盈利水平。

（四）营业周期

营业周期说明一个公司期末存货全部变成现金所需要的时间长短。通常公司的营业周期短，说明该公司资金周转的速度较快；营业周期长，说明资金周转速度偏慢。我们从wind中搜集了广汽集团的营业周期相关数据，在发行可转债后，营业周期变短很多，说明可转债的发行使得广汽集团资金周转速度变快，营运能力变强。

综上所述，在广汽集团2016年发行可转换债券后，各项有关衡量资本结构、偿债能力、营运能力的指标均比较稳定，并朝着良好方向发展，说明发行可转换债券对广汽集团有正向效应。但是我们建议公司的经营者们应注意不要出现盲目扩张的情况，应该谨慎使用可转债，合理选择发行数量与发行时机，对于融得的资金所进行的投资项目也应该谨慎。（作者单位为中南财经政法大学 ）