蔡文彬

【摘要】以2006～2015年A股上市公司为样本，研究股利支付率、股利平稳性与第二类代理冲突的关系。实证发现股利支付率与第二类代理冲突正相关；股利越平稳第二类代理冲突越缓和。

【关键词】股利平稳性 股利支付率 第二类代理冲突

一、引言

股利平稳性是股利政策的重要方面，从Lintner（1956）的文章发表以来吸引了国外许多学者的持续关注。国内外学者围绕公司的股利政策进行了大量研究，国内的研究主要集中在股利支付倾向和支付水平两个方面。公司可以利用股利平稳性控制代理成本。国内现有文献主要关注股利支付水平与两类代理成本的关系，鲜有观注到股利平稳性与第二类代理成本之间关系的。平稳的股利政策向投资者传递了公司经营稳定的信息，既有助于投资者形成稳定预期，又能促使公司完善经营决策提高公司价值。同时公司的分红政策稳定标志着资本市场的成熟。所以研究股利平稳性与第二类代理成本之间的关系具有重要的理论和现实意义。

二、理论分析与假设

股利平稳性的本质是高级管理者有意愿基于维持或提升公司价值的股利修匀行为（刘星、陈名芹，2016）。我国上市公司股权集中程度高，基于“掏空理论”，大股东往往利用其控股权优势以牺牲小股东利益为代价追求自身利益，发放股利则成为大股东“掏空”企业的工具，产生“堑壕效应”。陈信元、陈冬华等人（2003）指出现金股利可能成为大股东转移资金侵害小股东利益的工具，不能反映中小股东的利益和愿望。……