王在恒

新三板市场，曾经名为“全国证券自动报价系统”。于1992年7月正式成立。该市场建立之初的目的是为了弥补中国当时场外交易市场的空缺，试图建立一个更为成熟、稳定、规范的场外交易市场。然而，从成立开始到2014年，该市场发展极其的缓慢，与主板市场相比，新三板无论从企业挂牌数量还是市场总市值来看，都相差甚远，这段时间里的新三板市场可以说是可有可无的。这种情况一直持续到了2014年，全国中小企业股份转让系统举行集体挂牌仪式，新三板正式从一个边缘化的市场走进了人们的视野，进入了超高速发展的时期，截止到2017年9月，挂牌企业已经高达11578家。这种惊人的发展速度不禁让人们看到了曾经纳斯达克市场的影子。两个市场确实拥有着很多相似的特质。

第一，门槛极低却无人问津的市场。在2006年，新三板有6家企业挂牌交易，到2013年时，也只有仅仅356家企业挂牌，可谓门庭冷落。纳斯达克在建立之初并不比新三板好多少，几乎没有任何进入门槛却没有企业愿意进入，这不仅仅是因为市场中法律与监管的不足，更体现出潜在市场参与者对该市场缺乏信心的状态。

第二，挂牌企业主要为高新企业。根据WIND数据提供的数据，可知2017年新三板挂牌企业数最多的行业是高新企，这与纳斯达克市场完全一致。高新企业拥有巨大的成长空间，但是在它们的成长期难以拥有良好的财务数据，大量的无形资产导致市场对它们的估值存在严重的分歧。……