【摘要】本文选取的样本是上证50、中证500期现数据，从而得到两个上市品种的基差序列，对基差序列进行正态性检验，平稳性检验，ARCH效应检验，发现基差序列平稳，不存在ARCH效应。可以运用静态套期保值模型OLS、B-VAR、VEC估计最优套期保值率，根据收益率最小方差原则，上证50选用B-VAR模型估计效果最好；中证500选用VEC模型估计效果最好。对于上证50、中证500期现市场，三个模型给出的最优套期保值比率均为0.88-0.9水平，在粗略估计中，可以选取OLS模型。

【关键词】基差序列 OLS B-VAR VEC 最优套期保值率

一、数据选取

本文选取了中证500、上证50从2016年12月27日到2017年12月29日共248天的现货价格日收盘价，主力合约期货价格日收盘价，从而得到基差序列。期货、现货收益率均采用对数收益率。数据来源于Wind和金融期货交易所。

二、基差序列检验

一是正态性。检验基差序列是否满足正态分布，运用的统计量为JB统计量，工具为Eviews8.0。从表1，2看出，两个市场JB统计量十分显著，不满足正态分布。峰度大于3，偏态为左偏，基差分布呈现典型的“尖峰肥尾”。

二是平稳性检验。下面用ADF检验基差序列的平稳性。由表3看出，上证50基差ADF值大于置信水平为1%时的临界值，P值显著，因此上证50基差序列平稳。中证500基差ADF值也小于1%的临界值，P值显著，也为平稳序列。

三是自相关性。对样本进行ACF、PACF检验，得到两个市场基差的自相关阶数。原假设为自相关系数全为0。根据检验结果，上证50基差滞后3阶Q统计量P值全为0，十分显著。中证500基差滞后2阶Q统计量十分显著。

四是基差ARCH效应检验。……