【摘要】在我国股票市场仍然处于核准制的前提下，借壳上市并不是一个陌生的词汇。在以往的股票市场中，被借壳的公司往往存在着主营业务难以为继的现象和总市值较小的特征，随着2016年下半年到如今的IPO加速，壳公司的估值中枢也在不断下移，但是从最近三六零借壳江南嘉捷的背后我们可以窥探到资本市场正在发生着一些微妙的变化。一些大集团借壳的对象可能从此会向一些主营业务正常的公司延伸，而这些公司，并非常规意义上的壳资源。

【关键词】借壳上市 金融监管

一、引言

借壳上市是指非上市公司通过一定的资本运作方式，付出一定的成本代价，把其他公司的上市指标过渡到自家名下，取得控制权，为自家公司的发展提供便利。这个上市指标就是壳，利用“壳”这个稀缺资源，公司可以在证券市场进行融资重组等一系列资本运作，重新合理分配及优化资源，以达到服务企业，提高效益的发展目标。[1]

在近两年IPO加速，尤其是从2016年下半年到2017年的IPO明显加速的大背景下，借壳上市现象仍然存在。在传统的借壳上市案例中，壳可以被分为三类，根据资金规模、经营业绩等指标可以分为三种：“实壳公司”、“空壳公司”和“净壳公司”，这三类壳也是股票市场中的常规壳。实壳公司指拥有壳资源，但总股本和资本规模较少，经营业绩不佳，股票价格低于同行业平均股价的公司，资本市场萧条会加速实壳公司的产生；空壳公司指留有……