郭超

【摘要】自由现金流模型法是目前企业价值评估领域最完善、实务中使用最广泛的一种方法。本文以康佳集团为研究对象，用理论分析和实证分析相结合的方法，对基于自由现金流模型的企业价值评估进行研究分析，最后对评估结果进行了简单的分析。

【关键词】价值评估 自由现金流 康佳

康佳集团成立于1980年5月21日，1992年，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市。康佳集团主要从事彩色电视机、手机、白色家电、生活电器、LED、机顶盒及相关产品的研发、制造和销售，是中国领先的电子信息企业。

一、预测期与后续期的划分

康佳集团目前已经处于平稳增长的阶段，因此，本文将5年作为自由现金流量的预测期，5年之后就是康佳集团的永续增长期。根据竞争均衡理论，一个企业不可能永远高于宏观经济增长的速度发展下去。所以永续增长率会恢复到正常水平，即等于宏观经济的增长速度，即为5%。

二、预测期比率预测

（一）销售收入增长率及销售成本预测

受家电行业整体的影响，康佳集团2012～2013年增长较好，2014～2015年，受到互联网电视的冲击，家电行业销售收入下滑，2015年家电行业受地产周期下行及空调行业渠道去库存等因素影响，销售收入增速表现低迷。所以，2014、2015年出现负增长。2016年，整个家电行业回暖，销售收入增长。根据康佳集团的未来发展战略，预测2017～2018年家电行业持续走好，2022年及以后按照5%的比例持续增长。

根据2012年～2016年的销售成本占比可以看出，康佳集团的销售成本占比平均值为85%，在整个家电行业中偏高。……