陈文静 范圣然

（1 巢湖学院，安徽 巢湖 238000）

（2 浙商银行股份有限公司，浙江 杭州 310006）

1 引言

自2007年美国次贷金融危机爆发后，全球经济周期持续紧缩，大量企业破产倒闭，对世界各主要经济体都造成不可低估的冲击。例如，美国2009年申请破产的企业高达89402家，比2008年增加38%；日本2009年申请破产的企业达15646家，比上一年增加了11%。面对经济周期性低迷现状，各国政府都积极采取各种经济刺激措施加以应对，一些企业也主动采取增加货币持有等财务柔性策略以应对流动性短缺等问题。客观事实显示，经济周期波动与企业财务柔性选择间存在着紧密的联系性，这一事实也日益得到学术研究的重视。但有关研究缺乏对经济周期波动作用机理的全面阐述，如部分研究仅考察经济紧缩时期下企业财务柔性的选择问题，却忽视了企业财务柔性选择的经济后果研究。本文运用经济周期与财务柔性理论，探究经济周期性波动下企业财务柔性的运用对企业业绩的影响是否存在显著差异：首先，在综合剖析不同经济周期与企业业绩作用机理的基础上，为更好地模拟经济周期波动情境，将宏观经济变量融入企业业绩评估模型中；其次，检验经济周期波动下不同财务柔性企业的业绩表现，并考察其与“预算软约束”特征是否相关。

本文对现有研究的贡献在于：首先，探究经济周期波动这一外生事件下不同财务柔性选择对企业业绩的影响，从微观层面加深对经济周期给实体经济冲击后果的认识和理解；……